18Q1 公司酒店业务实现收入31.95 亿，同比增长15.10%。中国大陆境内酒店收入为22.95 亿，同比增长15.12%，其中首次加盟费1.68 亿，同比增长125.13%、持续加盟费3.10 亿，同比增长50.02%；境外酒店收入为9.00 亿，同比增长15.06%，若不考虑人民币汇率因素影响，境外收入同比增长8.35%。公司预计2018Q2 酒店收入将在35.15亿至38.85 亿，同增1.90%至12.63%。
    实现归母净利比上年同期增长15.78%，主要是受五个因素影响：（1）铂涛和维也纳因营业收入的增加，净利润比上年同期增加；（2）取得的上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益比上年同期增加；（3）卢浮集团因所适用的企业所得税税率的下调，影响损益0.58 亿；（4）锦江之星因子公司动迁取得补偿收益0.78 亿；（5）公司取得出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少。
    受益中端占比提升，集团境内酒店整体RevPAR 增速向好。中国大陆境内18Q1 中端酒店RevPAR 同增2.31%，其中平均房价和平均出租率分别同比变动+5.19%和-2.20pct；经济型酒店RevPAR 同增1.55%，其中平均房价和平均出租率分别同比变动+3.69%和-1.54pct。但受益中端占比提升影响，整体RevPAR 增长达到7.77%，其中平均房价和平均出租率分别同比变动+9.53%和-1.22pct。法国酒店业复苏，集团境外酒店整体RevPAR 小幅增长0.03%，出租率同比+2.75pct，出租率止跌回升预示着酒店市场开始复苏，2018 年境外酒店经营有望超预期。
    盈利预测及投资建议：受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升，未来业绩有望持续释放。预计公司18-20 年归母净利分别为10.66/13.91/17.44 亿，EPS 分别为1.11/1.45/1.82 元，对应当前股价PE 分别为29/22/17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 酒店行业景气度下滑；
    2. 行业竞争加剧。