3月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-0.3pct/9.8%/9.4%，增速较1-2月（-1.7pct/7.9%/5.3%）大幅反弹。1-2月部分品牌表现平淡或受节假日因素影响，而从3月经营数据看，经济型房价加速上涨，中档酒店占比持续提升，带动平均房价和RevPAR大涨。
    2、经济型酒店入住率持平，平均房价大幅增长。3月锦江经济型酒店入住率80.4%/上涨0.1pct，平均房价158.8元/增长4.4%，RevPAR127.6元/增长4.5%，相比1-2月（RevPAR下降1.9%）大幅反弹，入住率和房价增速均有提升。经济型品牌锦江之星/七天RevPAR分别增长4.5%/4.0%（1-2月为1.4%/-4.7%），七天酒店经营数据大幅改善。
    3、中档酒店RevPAR持续增长，新开店导致入住率下滑。3月锦江中档酒店入住率84.8%/下降3.2pct，平均房价259.5元/增长5.4%，RevPAR为220.0元/增长1.6%，增幅稍低于1-2月（RevPAR增长2.1%），主要是因为维也纳近两年新增酒店很多，而原有的成熟店入住率基数高，因此新开店导致了整体入住率的下滑，但房价和RevPAR仍保持一定增长。
    4、卢浮系RevPAR小幅增长，受累郁金香品牌调整。3月，法国卢浮酒店入住率为63.9%/增长2.6pct，平均房价55.7欧元/下降3.6%，RevPAR为35.6欧元/增长0.5%，主要受中档品牌郁金香调整影响，经济型品牌Première Classe、Campanile和Kyriad的RevPAR分别增长9.7%/5.1%/4.5%，延续去年以来的高增长。
    5、3月新增开业酒店51家，中档酒店占比94%。3月经济型酒店净开业3家，中档酒店净开业48家，合计净开业51家（-5家直营，56家加盟）；3月经济型酒店减少签约2家，中档酒店新增签约112家，合计新增签约110家，公司整体向加盟化和中端化方向发展。截止2018年3月，公司已开业中档酒店1808家，待开业中档酒店1977家，有望快速占领中端酒店市场。
    6、投资建议：3月锦江国内酒店RevPAR增长9.4%，其中经济型酒店大幅反弹，中档酒店持续放量，为整体RevPAR增长带来强劲动力，锦江在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。近期定增减持导致股价回调较多，但3月数据表明高增长仍在延续。预计18-19年归母净利润11.1/14.2亿元（假设每年减持股权收益1亿元），同比增长25%/29%，对应PE估值26x/20x，其中国内酒店贡献净利润10.3/13.3亿元，同比增长37%/29%，给予18年35x目标估值，维持"强烈推荐-A"评级。
    7、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。