业绩增长主要由于2017 年铂涛/维也纳分别比去年同期新增2 个月/6 个月并表贡献，此外公司原有酒店业务收入同比增长且餐饮业务利润增速显著（+40.45%）。
    经济型复苏+中端快速增长，境内酒店景气维持。公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入133.28 亿元（+28.35%），实现净利润8.5 亿元（+82.89%）。其中中国大陆境内营收94.38 亿元（占比70.81%），境外营业收入38.91 亿元（占比29.19%）。截止2017 年底，公司已经开业的有限服务型酒店达到6694 家，其中直营门店1055 家（占比15.76%），加盟门店5639 家（占比84.24%）；截止2017 年底，公司pipeline2675 家，其中直营门店34家（占比1.3%），加盟门店2641 家（占比98.7%）。
    国内酒店方面：
    1. 原有锦江系列酒店收入27.51 亿元，净利润2.35 亿元，2017 年平均RevPAR189.65元（+4.6%），ADR189.65 元（+2.0%），Occ78.11%（+1.94pcts）。2017 年净开业/已开业/Pipeline 分别为77/1220/230 家。
    2. 铂涛酒店收入39.85 亿元，净利润2.70 亿元，2017 年平均RevPAR127.55 元（+6.0%），ADR157.78 元（+9.1%），Occ80.84%（-2.41%）。2017 年净开业/已开业/Pipeline 分别为386/3425/1510 家。
    3. 维也纳酒店收入22.60 亿元，净利润2.33 亿元，2017 年平均RevPAR217.38 元（-0.8%），ADR244.77 元（-0.4%），Occ88.81%（-0.29pcts）。2017 年净开业/已开业/Pipeline分别为290/754/852 家，维也纳酒店的blended 经营指标表现欠佳，我们认为主要是因为新增门店爬坡期所拖累。
    境外酒店方面：
    2017 年中国境外有限服务型酒店业务实现收入5.1 亿欧元（+7.46%），实现归母净利3930 万欧元（+72.75%）。营业收入增加主要是因为法国卢浮集团1 月完成印度Sarovar 74%股权收购。净利润的增长主要是法国卢浮集团所适用的所得税率下调等导致。2017 年平均RevPAR127.55 元（+6.0%），ADR157.78 元（+9.1%），Occ80.84%（-2.41pcts）。2017年净开业/已开业/Pipeline 分别为73 家/1295/83 家。
    公司预计2018Q1 中国境内业务收入21.66 至23.94 亿元（+8.6%-20.1%），境外业务收入1.08 至1.20 亿欧元（1.3%-12.6%)
    餐饮业务业绩显著增长。2017 年公司食品及餐饮业务实现合并收入2.54 亿元（+1.15%），归属于食品及餐饮业务分布的净利润1.53 亿元（+40.45%），业绩增幅较大主要是因为：①上海肯德基营收增长，报告期公司取得的投资收益比上年同期增加2830 万元；②公司以成本法核算投资收益的苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基2016 年度股利比上年增加1692万元。
    投资建议。根据年报下调公司2018-20 年归母净利润预测至11.3 亿元/13.8 亿元/16.0亿元，对应EPS 为1.18/1.44/1.67 元（原2018-2019 年EPS 预测1.25/1.44 元）。公司现价对应2018-2019 年PE 为39X/24X，维持“增持”评级。建议持续关注公司的整合弹性，积极配置。