18Q1 公司业绩快速增长主要受益于：1）铂涛、维也纳酒店经营良好、业绩高速增长；2）锦江之星因子公司动迁取得补偿收益；3）卢浮集团适用所得税税率下调。
    酒店板块：境内酒店景气维持，铂涛/维也纳释放业绩弹性。2018Q1 公司旗下有限服务型酒店实现合并营业收入31.9 亿元（+15.1%）：其中中国大陆境内实现营业收入23.0 亿元（+15.12%），其中首次加盟费收入1.7 亿元（+125.1%），持续加盟费收入3.1 亿元（+50.02%）。中国大陆境外实现营业收入9.0 亿元（+15.06%），中国大陆境内营收占全部酒店业务的比重为71.84%。
    分品牌来看，2018Q1 锦江原有酒店业务营业收入6.2 亿元（+3.0%），归母净利4875万元（+68.9%），主业稳健、利润高速增长主要由于子公司动迁取得税前补偿收益7761 万元带来。铂涛和维也纳品牌扩张激进、收入快速增长，业绩大幅反弹：18Q1 铂涛营业收入9.7 亿元（+15.6%），归母净利3269 万元（同比增加3411 万元），维也纳营业收入6.0 亿元（+30.9%），归母净利6227 万元（+102.4%）。卢浮酒店营业收入1.2 亿欧元（+8.3%），亏损460 万欧元（同比增亏375 万元）。
    扩张方面，2018Q1 公司新开业酒店258 家，开业退出酒店94 家，净增开业酒店164家（其中直营门店净关10 家，加盟门店净增174 家），截止18Q1 公司旗下共有酒店门店6858 家，其中加盟门店5813 家，加盟比例84.8%；中高端酒店1808 家，中高端门店占比26.4%。公司旗下已经签约未开业酒店数量为2824 家。
    运营方面，中国大陆酒店平均RevPAR为142.14 元（+7.8%），ADR +9.5%，Occ -1.2pcts；其中经济型酒店平均RevPAR 112.9 元（+1.55%），ADR +3.7%,Occ -1.5pcts；中高端酒店平均RevPAR 200.34 元（+2.3%），ADR +5.2%，Occ -2.2pcts。中国大陆境外酒店平均RevPAR 32.2 欧元（+0.03%）。我们认为Q1 出租率下滑，主要由于1-2 月春节因素、两会因素导致需求暂时停滞所致，根据跟踪，3 月相比1-2 月各品牌均有较大幅度环比提升。
    餐饮板块：四城肯德基稳定增长。2018Q1 公司食品及餐饮业务实现合并营业收入5605万元（-12.33%），餐饮业务收入下滑主要是因为锦亚餐饮营业收入下滑幅度较大（-59.1%），此外锦江同乐因关闭1 家门店而收入下滑（-45.8%）。公司投资的上海、杭州、无锡、苏州肯德基总共实现营业收入30.4 亿元（+6.5%），贡献权利利润约5794 万元（+6.8%）。
    风险因素：经济下滑对酒店影响超预期、业务整合不达预期的风险等。
    投资建议：维持业绩预测：预计公司2018-2020 年EPS 1.18/1.44/1.67 元，现价（31.74元）对应18/19 年PE 为27/22 倍，18/19 年EV/EBITDA 分别为12/10 倍，均已回落至低位。公司酒店资产结构良好，长期整合弹性空间广阔，建议低位积极配置。