2）一致性评价稳步推进：公司计划开展70 个品种97 个批文，其中一半已经进入临床，3 个品种已经上报到CDA。3）国际化与创新驱动，长期空间广阔：公司研发持续高投入，位居行业前列，目前有HER2 单抗及多个1 类新药进入临床，并有2 个ANDA 进入美国市场；外延方面，公司已有海外制药企业并购经验，同时股东层面面向全球的生物产业基金已在筹备中。
    医药分销外延步伐继续，新零售模式值得期待
    我们预计2018 年分销行业政策冲击的影响将在二季度后逐步消除，公司分销业务将逐步改善；同时两票制带来集中度和议价能力双重提升，长期利好。康德乐100 多个进口品种将通过上海医药现有分销网络加快销售，直销省份从原来13 个变为24 个，康德乐业务整合也存在一定预期差。公司积极布局处方外流的新零售模式，“上药云健康”电子处方实现处方药新零售价值链闭环。
    盈利预测与投资评级
    预计2018-2020 年盈利分别为40.31 亿、46.66 亿和53.82 亿，同比增长14.5%、15.7%和15.4%，当前A 股对应2018 年19 倍PE，港股对应2018 年14 倍PE，维持买入评级，推荐A+H 同时买入。
    风险提示：康德乐中国区业务整合进度低于预期；核心品种一致性评价进度慢于预期；外延并购标的业绩不达预期。