简评
    公司首个1 类新药获批临床，创新药研发上新台阶
    近年来，公司从研、产、销三个环节持续整合集团工业板块资源，建立起集团化的上海医药中央研究院，有力的促进了公司医药研发能力的提升。SPH3348 片是公司重组抗Her2 人源化单克隆抗体之后第二个重磅品种获得临床批件，这标志着上海医药工业研发能力再上新台阶，公司未来内生持续增长的能力将得到提升。
    工业板块收入加速增长，估值未充分体现
    2018Q1 和2017 年上海医药工业收入内生增速分别为16%和13.08%，远高于2014-2016 年3.69%、6.49%和5.01%的增速。工业的强劲增长，来自于公司资源整合、集团优势逐步发挥，未来一致性评价药品和创新药上市后将进一步增强工业实力。公司当前股价对应2018 年仅17 倍PE，工业部分估值未充分体现，建议投资者重点关注。
    盈利预测及投资评级
    上海医药是国内医药工业和商业龙头，工商业协同发展具有优势，受益于工业板块的超预期增长、以及医药商业的网络扩张，长期业绩稳定增长具有较高的确定性。我们预计2018-2020年归母净利润分别为40.33亿、46.66亿和53.83亿，同比增长14.5%、15.7%和15.4%，对应每股收益为1.42、1.64和1.89元，维持买入评级，给予2018年22倍PE，对应目标价为31.24元。
    风险提示:
    康德乐中国区业务整合进度低于预期；
    核心品种一致性评价进度慢于预期；
    外延并购标的业绩不达预期。