一季度实现收入363.86 亿元，同比增长9.83%，其中医药工业实现收入49.63 亿元，同比增长30.82%；医药商业实现收入314.23 亿元，同比增长7.12%。
    公司实现归属于上市公司股东的净利润10.20 亿元，同比增长2.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.96 亿元，同比增长6.08%。医药工业主营业务贡献净利润4.22 亿元，同比增长21.02%；医药商业主营业务贡献净利润4.56 亿元，同比增长10.61%；参股企业贡献净利润2.20 亿元，同比下降4.92%。公司盈利能力持续稳步提升。扣除参股公司影响，公司营业利润增长10.6%。相对于去年下半年，公司整体收入增长呈现加速趋势，趋势向好。
    综合毛利率15.00%，较上年同期上升2.62pp，销售费用率7.37%，同比上升2.05pp，主要因为公司部分药品销售转为直销，管理费用率3.03%，同比上升0.25pp，扣除两项费用率后的营业利润率较上年同期上升0.33 个百分点，财务费用率0.80%，同比上升0.27pp。
    报告期内，经营性现金净流入0.96 亿元，其中医药工业实现经营性现金净流入2.91亿元，医药商业实现经营性现金净流入-0.80 亿元，应收账款378.65 亿元，同比增长22.47%，应收账款周转天数85.63 天，比去年同期增长6.56 天，存货周转天数55.30 天，同比增长5.84 天，主要因为公司纯销业务比例提升及医院账期稍有延长。
    医药工业大幅增长 一致性评价积极推进。公司医药工业销售收入49.63 亿元，较上年同期增长30.82%，毛利率 59.44%；扣除两项费用后的营业利润率为12.44%。一季度研发费用总额1.74 亿元，同比增长9.95%。创新药方面，公司羟基雷公藤内酯醇片剂（拟用于治疗艾滋病慢性异常免疫激活）、注射用重组抗Her2 人源化单克隆抗体-MCC-DM1 偶联剂（拟用于Her2 阳性晚期乳腺癌二线治疗）共获得3 个临床试验批件。
    公司继续全力推进仿制药质量与疗效一致性评价工作，国内保持领先地位。从参比制剂备案数来看，备案数高达143个批文，居全国之首。截止2017年3月底，公司正在开展评价的批文数多达97个，其中289目录外有26个。在仿制药研发方面，上药已经多年以布局首仿产品为主要策略。
    目前中西三维的盐酸氟西汀胶囊，常药的卡托普利片，信谊的盐酸二甲双胍缓释片已完成评价并申报至CFDA，约一半已进入临床研究阶段。此外，上海医药正在推进的仿制药名单中就有不少是临床急需短缺药，如华法林钠片、磷酸氯喹片、磷酸伯氨喹片、甲状腺片、地高辛片等，另外，公司也在积极争取品种BE豁免和国外转国内渠道申报，评价进度方面有望后期提速，预计18年底前将有至少30个批文完成评价。
    我们认为一致性评价为医药的供给侧改革，将药品的质量门槛大大提高，我们认为上药直接受益：1）一致性评价早期投入较大，2017年上药研发费用7.90亿元，足够支撑每年几十个品种开展一致性评价，前期投入可能导致竞争对手自动退出。2）上药的自产品种竞争格局相对较差，通过一致性评价后，优化了竞争格局。3）上药为工商一体化企业，一致性评价认证+强大的销售网络，上药的工业品种有往贡献较大弹性。
    医药分销平稳增长受益于进口药加速审批及抗癌药降税。公司医药分销业务实现销售收入314.47亿元，同比增长6.66%，毛利率6.48%，扣除两项费用率后的营业利润率2.71%。继去年收购康德乐中国后，公司一季度收购了安徽合肥竟成医药有限公司51%股份，收购四川国嘉医药科技公司等，深化了公司在四川、安徽、内蒙、广东等省份的重点地市级业务覆盖。
    我们认为市场过度担心"两票制"给上药带来的负面影响，研究国控和上药年报我们发现，两票制影响收入但对利润影响小、2017年国控收入增7.5%、上药商业收入增6.9%，国药控股利润增14%。上海医药商业利润增15%，主要因为调拨利润较低，调拨业务减少，纯销业务增加，整体利润率提高。我们认为未来在"两票制"等利好政策驱动下，公司纯销业务增长可能加速，毛利率将会提升。
    国务院及财政部要求从2018年5月1日起，对进口抗癌药实施进口零关税，并大幅降低增值税率，要求加快创新药进口上市，我们认为上海医药直接受益。公司2017年度进口合资品种销售收入已接近300亿元，主要供应商超过50家，基本覆盖世界500强中的制药企业。其中，有独家合作的企业超过30家，有独家合作的品种超200个。同时，在上海医药经销的进口品种里，重磅品种与新特药品种占比极大。其中，在新特药品种中，包括了格列卫、弗隆、达希纳、飞尼妥、恩瑞格、泰瑞沙、佐博伏、拜万戈、亿珂、爱必妥和开普拓等11个抗肿瘤药。随着新政施行，我们认为上述品种有望进一步实现销售增