公司整体业务平稳，考虑到短期受参股企业净利润波动和两票制的阶段性冲击，下调公司2018-2019 年预测EPS 至1.40/1.59（原为1.49/1.89），预计2020 年EPS 为1.83 元，参考同类公司2018 年PE23X，给予公司目标价32 元，维持公司增持评级。
    整体业绩符合预期，工业发力。公司实现营业收入1308.47 亿元，同比增长8.35%，其中医药工业收入149.87 亿元，同比增长20.71%，医药商业收入1158.60 亿元，同比增长6.93%。公司归母净利润35.21 亿元，同比增长10.14%，医药工业贡献利润14.42 亿元，同比增长16.10%；医药商业贡献利润16.12 亿元，同比增长15.39%。
    一致性评价值得期待。公司目前全力推进一致性评价，已共计开展70个品种（97 个批文）的一致性评价工作，两个品种已完成评价并申报至CFDA，1/3 的产品进入临床研究阶段。2017 年公司合计研发费用投入为7.9 亿，其中20.84%（1.64 亿）投向一致性评价，我们认为公司拥有丰富品种资源，且研发投入力度大，未来有望在一致性评价带来的行业供给侧改革中获得先机。
    康德乐收购完成，分销网络持续扩张。公司已完成康德乐中国区业务收购，目前分销网络直接覆盖省份从20 个拓展到24 个，医院纯销占比已由60.79%提升到62.35%，预计公司将在2018 年继续利用两票制推行的行业机遇，在全国范围内积极布局拓展分销网络，打造行业龙头。
    风险提示：两票制短期负面冲击影响高于预期，一致性评价低于预期