点评：收购价格合理，将显著增厚公司业绩。①竹园国旅为国内前五的出境游批发商，股权评估价值为 14.62 亿元，2017 年营收 49.58亿/+30%，净利润 1.24 亿/+36%；②本次收购价格对应竹园估值为11.7xPE，价格合理；③考虑从 18 年三季度开始竹园国旅完全并表的情况，18 年将增厚业绩 2,593 万元，19 年增厚业绩 6,998 万元，上调公司 2018/19 年盈利预测为 3.31/4.65 亿元（+0.27/+0.69），对应 EPS为0.39/0.55元（+0.03/+0.08），若考虑股本摊薄后对应EPS为0.38/0.53元（+0.02/+0.06），维持目标价 14.40 元。
    出境游行业呈现复苏趋势，公司最受益。①出国游自 2017 年下半年开始行业复苏，亚洲线路有望迎来反弹；2018 年 1-3 月中国赴日游客人数同增 17%（去年同期+12%）加速增长，预计全年增速 20%以上，泰国低基数下预计 60-80%以上，越南 50%。
    公司一季度业绩符合预期，预付账款同增或预示全年业绩向好。公司多目的地均衡布局，行业动荡时期市占率提升；公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道，将进一步提升盈利能力并提升品牌价值，将最受益行业复苏。
    风险提示：自然灾害、政治等不可抗力的因素影响；汇率大幅波动。