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    携手中环强强联合，光伏大单再下一城。5 月22 日，公司曾与隆基股份签订2.5 年期硅料销售合同，约定自2018 年5 月至2020 年12 月合计销售数量达5.5 万吨。本次公司同中环股份签订的框架合同，本质上与同隆基股份的锁量不锁价硅料合同类似，进一步验证了下游大客户对公司高纯晶硅的高度认可和迫切需求。与前次订单相比，本次合同除硅料销售外，还包括了硅片、电池片的采购与销售，订单范围更广，且订单周期更长、销售规模更大，体现了两家公司基于光伏产业链专业分工下，形成了优势互补、合作共赢的战略布局，对公司未来发展或将产生更加深远的积极影响。
    需求支撑充分，量力增长无忧。在不考虑未来乐山和包头二期硅料扩产的情况下， 我们预计此次合同中多晶硅销量将占公司未来三年产能30%-40%；加上此前隆基股份的订单，二者硅料订单将占公司未来三年多晶硅产能60%-70%，占公司单晶料产能将近100%。考虑到公司还拥有一大批多晶料客户，未来硅料业务需求无忧。按照公司2017 年销售情况测算，本次合同中硅料销售将为公司2018-21 年贡献净利润0.46 亿/6.75 亿/7.54亿/8.33 亿元，预计累计利润达23.08 亿元，将提供重要的业绩增量。同时，公司通过绑定一定比例的硅片供应和电池片销售，有利于稳定电池片上游原材料和下游销售价格，保障电池片业务健康发展。
    员工持股计划落地，彰显发展信心。5 月8 日，公司完成员工持股计划股票购买，购买股票7770 万股，占总股本2%，合计成交金额8.98 亿元，成交均价11.56 元/股，锁定期至2019 年5 月7 日。本次员工持股计划快速落地，绑定了核心员工与公司利益，彰显了公司对自身发展的强大信心。
    风险提示：光伏需求下滑，成本下降不及预期，新产能建设进度不达预期等。
    盈利预测及估值：我们认为公司光伏板块业绩将保持高增长，维持预测公司2018-20 年净利润分别为27.49 亿/40.85 亿/53.81 亿元，对应EPS 为0.71/1.05/1.39 元，对应PE 为16/11/8 倍，考虑到公司的高成长性，给予公司2018 年24 倍PE，对应目标价17 元，维持“买入”评级。