评论：
    硅料大单落地，下游需求充分保障。2018 年2 月和4 月，OCI 和大全新能源曾与隆基股份签订了为期三年的锁量不锁价的多晶料销售长单，销售总量分别为6.46 万吨和3.96 万吨，预计对应金额将达10.23 亿美元和49.46 亿元。本次公司与隆基股份大单落地，延续了此前OCI、大全新能源与隆基股份订单模式。根据双方预估，合同金额或将达69.96 亿元，未来三年为公司累计贡献利润有望达18.18 亿元。我们预计本次合同销量将占公司未来三年硅料产能30%左右，且占单晶用料产能40%-50%，体现了下游大客户对公司高品质单晶用料的高度认可和迫切需求。
    单晶用硅料紧缺，价格水涨船高，长期高毛利可期。目前国内单晶用硅料供应紧俏，价格已回升至135 元/kg，与多晶料价差逐步拉大，预计全年价格将保持高位运行。公司多晶硅料品质优良，现有2 万吨产能中约50%可进行单晶用料生产，在建5 万吨新产能中单晶用料产能比例有望达到70%，预计将于四季度投产。同时，公司多晶硅成本优势持续扩大，2017 年单吨现金成本/生产成本/完全成本已降至4.4 万元/5.9 万元和6.6 万元，预计新产能对应成本有望降至3 万元/4 万元/5 万元，中长期来看或将维持50%左右的高毛利率，具备较强的增长弹性，将在未来行业洗牌中保持强劲的核心竞争力。
    电池片价格回稳，盈利能力提升。5 月以来，电池片市场价格基本止跌回稳，常规多晶价格维持1.35 元/W 左右，常规单晶价格维持1.5 元/左右，单晶PERC 价格约1.6-1.65 元/W。目前公司电池片产能为5.4GW，其中常规多晶2.4GW，常规单晶和单晶PERC 产能分别约为1.5GW；预计公司年底电池片总产能将达12GW，且单晶PERC 产能占比将达50%。受益于电池片非硅成本下降和毛利率相对较高的PERC 产品占比提升，以及上游硅片降价超预期，近期公司电池片盈利能力迎来明显修复，我们预计毛利率将达20%以上。随着未来电池片行业竞争格局持续改善，公司作为第三方独立电池片龙头厂商，有望受益行业集中度提升，迎来量利齐升。
    风险因素：
    光伏产品需求下滑，成本下降不及预期，新产能建设进度不达预期等。
    投资建议：
    我们认为公司光伏板块业绩将保持高增长，维持公司2018-2020 年净利润分别为27.49 亿/40.85 亿/53.81 亿元的预测，对应EPS 为0.71/1.05/1.39 元，对应PE 为17/12/9 倍，考虑到公司的高成长性，给予公司2018 年24 倍PE，对应目标价17 元，维持“买入”评级。