受一季度行业淡季产业链降价压力影响，公司综合毛利率18.33%，同比下降0.91pct，造成利润端增速略跑输收入端；我们认为，随着4 月份后行业回暖趋势确定，产品价格企稳，公司毛利率有望实现明显回升。公司期间费用率10.77%，同比下降0.41pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.09%/6.42%/1.26%，同比-0.37pct/-0.15pct/+0.11pct，整体费用情况控制良好。公司经营性现金流净值5.02 亿元，同比增长111.58%，回款能力进一步增强。
    硅料价格触底回升，有望迎来量利齐升。公司目前多晶硅产能达2 万吨，且有5 万吨新产能有望于四季度建成投产，全年销量将超过2 万吨，较2017年1.6 万吨销量相比增幅25%以上。尽管今年一季度多晶硅价格降幅较大，但我们认为随着行业下游需求回暖，且行业整体有效产能增量投放进度恐低于前期市场预期，全年来看多晶硅价格仍将维持12 万-13 万元/吨的高位（近期多晶硅价格明显回升也逐步佐证我们的观点）。同时，公司多晶硅成本优势持续扩大，现有产能生产成本降至5.8 万元/吨左右，新产能生产成本有望进一步到5 万元/吨以下，预计业务将迎来量利齐升。
    电池片产能释放，成本保持领先。公司现有电池片产能5.4GW，同期增量来自成都二期2GW 产能释放；同时，合肥2.3GW 和成都3.2GW 高效电池产线预计将于年底投产，总产能将达10GW 以上。公司电池片成本优势巨大，生产成本已降至1.1 元/W 左右，其中非硅成本0.3 元/W 左右，远低于行业0.4-0.6 元/W 的平均成本。我们认为，公司电池片利润率受一季度开工率降低恐有所承压，但二季度也有望全面迎来量利回升的周期。
    员工持股即将落地，提振市场信心。根据公司公告进度，我们预计公司期2017 年员工持股计划近有望落地，择机买入标的股票，通过有效的激励机制，进一步绑定核心员工与公司利益，提振市场信心。
    风险因素：光伏产品需求下滑，成本下降不及预期，新产能建设进度不达预期等。
    盈利预测及估值：公司光伏业务不断取得突破，业绩处于高增长阶段。我们维持预计公司2018-2020 年净利润分别为27.49 亿元/40.85 亿元/53.81亿元，对应EPS 为0.71/1.05/1.39 元，对应PE 为14/10/7 倍，给予公司2018 年22 倍PE，对应目标价15.62 元，维持“买入”评级。