对此，我们点评如下。
    评论：
    Investigo 是英国和欧洲市场的猎头及人服市场领先者，拥有超过 140  名专业的招聘顾问，为超过 1000  家企业提供中高端岗位及专业性岗位的人才招聘服务，在财务、金融等多个岗位细分招聘领域具备较强的竞争实力。本次重组完成后，标的项目预计对公司 2017年营收贡献 9.14 亿元，贡献归母净利 1530.96 万。
    我们认为本次交易看点体现在以下方面：
    1.标的公司估值约 3239 万英镑，按汇率折算收购 PE 为 10-11 倍，通常海外人力资源标的收购估值区间为 9-13 倍，从交易对价来看我们认为估值相对合理。
    2.产品线强强联手，灵活用工业务市占率快速提升。收入结构来看，科锐 2017 年灵活用工业务中占比持续提升 4.69pcts 至 57.83%，猎头及 RPO 业务占比略有下降。我们认为近年来公司从战略角度偏向于优先拓宽灵活用工市场，行业增速快（CAGR+25%），公司龙头优势显著（市占率已达到 4.5%，国内第一），而 2017 年标的项目灵活用工占收入比重达90.5%，与公司整体战略发展步调一致。
    3.区域覆盖力度、人才储备及管理理念不断增强。Investigo 在欧洲市场深耕多年，科锐主要覆盖亚太地区，双方通力合作有助于加强跨区域人才流动，打通人才储备数据库，拓宽客户资源的覆盖面，从而间接提升人才匹配质量和效率，提升国际市场交付能力，增强双方核心竞争优势，加快国际化布局。
    维持中长期判断：内生增长稳健，加速增长倚重并购。2017 年公司实现营收 11.35 亿（同比+30.75%），归母净利 7433 万元（+20.78%），符合预期（7500 万元）。2018Q1 公司营收同增 36.9%，归母净利同增 30.1%，保持强劲增长。我们认为，随着国内人服市场蛋糕不断做大，公司先发优势明显，细分领域龙头优势将延续（尤其体现在灵活用工业务）。然而对比海外发展经验来看，人服市场发展成熟，市占率相对集中，人力资源机构通过持续并购所产生的规模效应，平滑经济波动及人力成本上升影响，从而实现 EBITDA Margin 的不断改善。而对于国内快速发展的人力资源公司，其所处的并购环境以及收购双方相互之间的协同作用能否如市场所期望的一般快速而有效，将有待进一步验证。
    风险因素：
    经济放缓，人力成本上涨过快，商誉减值，人才流动性风险，并购整合的不确定性等。
    投资建议：
    公司是目前 A 股第一家人力资源上市公司，灵活用工业务增长迅速，细分领域龙头优势不断扩大，未来有望通过内生+外延并举、行业快速增长叠加市场份额提升下延续高速增长。暂不考虑收购 Invesigo 事项，上调公司 2018-2020 年 EPS 预测至 0.56/0.68/0.81 元（原2018/19 年预测为 0.51/0.59 元，2020 年为新增预测），净利复合增速约 25%。对应 2018-20年动态 PE 为 37X、31X、26X。维持“增持”评级。