简评
    灵活用工业务进一步提速，中高端人才访寻业务增速有较大提高。2017 年灵活用工业务收入为6.56 亿元，同比增长42.27%，相比2015、16 年23.35%、30.72%的增速进一步提高，收入占比提升至57.82%；中高端人才访寻收入3.17 亿元，同比增长21.90%，相比2016 年5.74%的增长增速明显回升。毛利率方面，灵活用工毛利率为9.61%，与去年同比下降0.33 个百分点；中高端人才访寻毛利率为39.35%，同比去年提高0.68 个百分点。灵活用工业务的增长主要系公司围绕细分领域加大业务开拓，如欧格林（针对医药临床）、亦庄人力（针对生产线）、科锐正信（针对星级酒店）；中高端人才访寻的增长主要受益于公司加速二、三线城市布局，在西安、宁波、厦门等地建设分公司。
    技术平台相继推出，一体两翼布局持续落地。继“才客”和“即派”后，公司推出SaaS 平台产品“薪薪乐”、“睿聘”，为企业提供人力资源管理和快速搭建人才库、智能搜索及匹配等云服务。并战略投资企业人力资源管理软件HR SaaS 服务商“才到”，完善从招聘至人力资源外包、薪酬管理等产业链大中型客户延伸。
    关注公司并购布局，尤其是对Investigo 的股权收购。2017 年公司对外投资合志可成、上海客汗、无锡智瑞、上海云武华等公司。目前公司正进行重大资产重组，拟以现金收购Investigo52.5%股权，价格预估为2200 万元英镑，英国招聘服务供应商Investigo主要从事中高端人才访寻以及灵活用工业务，和公司业务有较强协同性。
    盈利预测与估值：若不考虑外延并购，预计2018/19/20 年公司归母净利润分别为1.00/1.21/1.47 亿元，对应EPS 为0.56/0.68/0.81元。鉴于公司在A 股的稀缺性和未来广阔的成长空间，维持“增持”评级。
    风险提示：在线技术平台进展不达预期、人力资源行业竞争激烈、灵活用工业务收入增速下滑