造成公司及行业如此被动局面的主要原因系煤炭价格在2016 年下半年大幅上涨后，整个2017 年都维持在高位运行，而电价的调整又不足以覆盖煤炭上涨带来的成本提升，导致以公司为首的火电行业大面积业绩下滑。
    滩浅困龙，渊深腾蛟，价格因素系公司及行业业绩改善的关键
    2017 年我国全社会用电量达到63,077 亿千瓦时，同比增长6.6%；2018 年1-2 月，全社会用电量10552 亿千瓦时，同比增长13.3%。火电供需环境的改善使发电出力不再如2012-2016 年期间一般成为制约火电业绩的因素，受煤价拖累而触底的度电利润成为行业及公司业绩大幅下降的主因，因此价格因素系公司及行业业绩改善的关键：自2017 年7 月1 日以来，全国26 个省区披露火电电价上调方案，对于公司的业绩起到积极作用。煤价方面，自2018年2 月期间煤价到达高点之后便开启下行，2018 年有望在国家部委相关政策的驱动和供需改善下开启系统性下行。电价与煤价两方面的努力或有望缓解煤电顶牛，公司和行业有望实现业绩的改善和行情的走强。
    因势利导，公司仍具备发展潜力
    2017 年，公司现金收购华能集团旗下山东、河南、黑龙江、吉林等地发电资产，产能实现大幅扩张。公司另拟增发募投项目400 万千瓦，发电装机容量有望持续增长。除08 年亏损使用累计未分配利润分红外，其余年份均将当年归母净利润的一定比例用于分红，一般情况下分红比例维持在50%左右。2017 年，公司承诺2018-2020 年原则上不低于可分配利润70%的分红，且每股股息不低于0.1 元。公司在业绩底部时期扩张产能、提升分红比例，未来业绩及估值有望实现加速修复。
    投资建议及估值
    展望未来，我们判断公司利用小时有望持平，煤价有望逐年下降，预计2018-2020 年公司实现EPS0.28 元、0.36 元和0.44 元，对应PE23.02 倍、17.71 倍和14.47 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：  
    1. 电力供需环境恶化风险； 
    2. 煤炭价格出现系统性上涨风险。