一季度公司境内电厂发电量1043.11 亿千瓦时（+8.67%），售电量983.13 亿千瓦时（+8.64%）。一季度营收增长主要系售电业务量价齐升所致，用电量增长主要受益于各产业用电需求增长以及极寒天气导致的供暖用电增加。由于去年7 月标杆电价上调以及市场电折价收窄等因素影响，一季度含税平均上网电价0.4236 元/千瓦时，同比上涨0.018 元/千瓦时。
    燃料成本涨幅低于同期动力煤上涨幅度，成本控制超预期
    成本端，根据公司一季度业绩说明会披露，综合燃料成本同比上涨7.35%，低于同期动力煤涨幅（+12.5%），燃料成本控制超预期。收入端增长及燃料成本控制良好，抵御一季度动力煤价格同比大幅上涨的影响，供热等其他业务亦快速增长（+24.1%），带动业绩同比大幅增长86.96%。
    新能源发电受益新增机组投产增速明显，发电结构持续优化
    一季度公司火电与水电发电量增长平稳，同比分别增加7.65%和8.09%。新能源发电量增长显著，其中风电发电量同比增长61%；受益2017 年二季度以来新增光伏机组陆续投产，光伏装机容量同比增长291.47%所致，光伏发电量同比大幅增长299%。一季度由于山东长岛风电厂20.55 兆瓦机组关停，装机容量略微下降。截至2018 年3 月底，公司可控装机容量10430万千瓦瓦，权益发电装机容量为9178 万千瓦。
    国内火电龙头，盈利有望持续环比改善
    预计公司2018-2020 年EPS 为0.18、0.23、0.29 元，按最新收盘价计算对应PE 为34、26、21 倍。考虑4 月动力煤价格环比下跌，且当前电厂煤炭库存仍较高、补库动力偏弱，短期看旺季前煤价承压，将利好公司成本端改善，盈利能力有望持续环比提升。给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    煤炭价格上涨风险；电力需求不及预期；电价下调风险；新机组投产不及预期