国内的抗体偶联药物开发同样火热，已经注册申报靶向Her2 抗体偶联药物的国内厂家已有11 家。相比之下，公司的A166 是国内首个中美双报项目，目前已获FDA 临床批件，抗肿瘤效果显著，未来依然有弯道超车的可能。A166 是全球首个通过赖氨酸定点定量偶联、具有创新连接子和高活性毒素小分子的第三代抗HER2 ADC，拟用于 HER2 阳性乳腺癌、胃癌等恶性肿瘤的治疗。非临床研究数据表明：注射用 A166 可在温和条件下实现定点定量偶联，无需抗体工程化改造、修饰或还原，免疫原性风险低，工艺简单、易于放大；产品质量均一、稳定性好；在不同 HER2 表达水平及赫赛汀?耐药动物肿瘤模型中的抗肿瘤活性显著优于同类已上市药物，且具有良好的血液稳定性和肿瘤靶向性，实现高活性毒素载荷的同时，兼具良好的安全性和耐受性。
    ADC 药物主要用于癌症治疗，市场潜力巨大
    ADC 药物被用于癌症治疗，其针对病症由其中抗体所针对的靶点决定，能够对将该靶点高表达的肿瘤细胞进行针对性DNA 破坏或抑制微管。目前国外已上市的同类 Her2 靶点产品主要为：罗氏公司原研的曲妥珠单抗（商品名 Herceptin）、帕妥珠单抗（商品名 Perjeta）、ado-trastuzumab emtansine（商品名Kadcyla）和葛兰素史克公司原研的拉帕替尼（商品名 Tykerb）。据统计，2016 年乳腺癌适应症药物销售额 142.52 亿美元，胃癌适应症药物销售额 11.24 亿美元。根据全球知名市场调研公司Research & Markets 发布的一份新报告，未来10 年预计将有7-10个ADC 新药上市，2024 年ADC 市场将达到100 亿美元。
    创新药布局稳步推进，未来有望厚积薄发
    目前科伦研究院的在研品种有320 余项，其中260 余项仿制药和NDDS 药物、 60 余项创新药研究，已全面构建了“以仿制推动创新，以创新驱动未来”的产品线战略布局。目前，公司已有2 项创新小分子药物获批临床，重组抗表皮生长因子受体人鼠嵌合单克隆抗体注射液进入临床Ⅲ期，KL-A167启动临床Ⅰ期，重组抗VEGFR2全人源单克隆抗体注射液获批临床，紫杉醇白蛋白纳米粒、盐酸伊立替康脂质体、阿立哌唑长效微晶获批临床，标志着科伦的药物研究进入了研究与产出，仿制推动创新的良性循环；同时创新专利海外成功授权和创新ADC项目进行中美双报，标志着科伦的药物研究迈出了国际化的坚实步伐，未来有望厚积薄发。 
    盈利预测：考虑石四药20%股权的并表因素以及川宁项目的业绩弹性，我们上调2018-2020年盈利预测值，测算公司2018-2019年EPS分别为0.84/1.07/1.35元，对应PE分别为43/33/27倍，维持"强烈推荐"评级。 
    风险提示：行业政策变化风险、环保风险、药品质量风险等。