毛利下滑影响利润，未来有望企稳回升：18 年Q1 毛利率为31.5%下滑明显，较于去年同期下跌4.14pct，主要系原材料TDI 等价格上涨导致出口业务毛利下降所致；受毛利率影响整体Q1 净利率为6.4%，较于去年同期减少2.49pct。
    销售费用率维持较高水平，管理费用率改善：费用率方面，销售费用率为16.0%（同比+0.12pct），管理费用率为6.7%（同比-2.08pct），财务费用率为1.7%（同比上升0.82pct），销售费用率保持较高水平主要系公司加入国家品牌计划并加大广告宣传支出费用所致；我们认为尽管短期来看广告宣传支出影响公司净利润水平，但中长期看可为公司自主品牌的高速发展提供支持。
    渠道扩张加速，门店精细化管理：2017 年公司大力引进龙头加盟商，培养超级客户，新开门店500 多家，截止17 年末已经超过1450 家，18 年将进一步提高开店速度，同时也在天猫、京东等线上平台不断探索和开拓；此外，深化门店规范化管理，引入X6 可持续专卖店业绩倍增系统，17 年成熟门店的平均提货较去年同期增长20%以上。
    品类扩张，沙发床垫协同发展：公司2017 年11 月收购米兰映像51%股权，进一步延展软体产品品类，切入中高端皮沙发领域，一方面能够借助于国际品牌推进沙发业务发展，并且提升喜临门自身品牌形象，另一方面依托喜临门床垫的渠道，我们认为米兰映像有望快速打开国内市场，两者未来将协同快速发展。
    盈利预测与评级：公司是国内床垫行业领军企业，自主品牌收入规模快速扩张、外销业务稳健发展，有望成长为国内床垫行业优质品牌龙头。我们预计18-19 年公司净利润为3.6、4.7 亿元，同比增长28.1%、29.0%，目前股价对应18-19 年PE 为20 倍、15 倍。参考同业可比公司，给予公司18 年25倍PE 估值，对应目标价23.00 元，维持买入评级。
    风险提示：房地产销量下滑风险；定制厨柜行业竞争加剧；木门项目进展不及预期。