公司持续增强自主品牌投入，高速开店+新设社区店模式将有效捕捉终端客流并增强品牌影响力；营销推广持续投入确保公司行业领跑者地位。
    . 注重发展床垫业务，渠道快速下沉加密+同店增长，收入明显提速。公司近年来持续加大自主品牌业务的投入：1）截至17 年底有门店1450 余家，18Q1 新开店200 多家，自主品牌内销实现约70%增速，为公司业绩增长的主要贡献。我们预计18 全年公司将延续渠道高速展店计划，新增约800 家店左右，收入成长性确定性高；2）单店收入显著提高，2017年单店收入提升至90 万元/店（2016 年不到70 万），17 年同店增长约25%。根据零售口径统计，公司目前客单价约3000-4000 元，随着公司不断发展新产品并增加配套产品（软床、沙发、柜体等），未来客单价有望进一步提高并促进同店增速继续保持双位数增长；3）除传统建材中心店外，公司计划未来将开设过万家社区店（面积仅30 ㎡-60 ㎡），在商场中捕捉客流量并提升品牌知名度；公司会在店内放置多功能高端床垫产品，围绕客户体验向其他线下门店和线上进行有效导流。
    . 成本压力上行，毛利率同比承压，后续有望缓解。因17 年原材料价格大幅上行，公司18Q1毛利率同比承压，由17Q1 的35.6%同比回落至18Q1 的31.5%。后续随着原材料压力缓解，以及公司产品提价落地，毛利率有望企稳回升。
    2018 年入围“CCTV 国家品牌领跑者”，明星活动持续落地，加强自主品牌建设；Q1为费用率压力最大季度，后续盈利能力有望逐步改善。公司签署合同参与2018 年中央电视台国家品牌计划行业领跑者资源项目专项广告。入选2018 国家品牌计划行业领跑者包括伊利、方太、比亚迪、东阿阿胶等行业品牌龙头，公司为全国软体家居用品行业唯一入选者。2018 年公司延续明星落地活动，3 月在全国42 个城市、30 多位明星助力下，开展“万人抢购床垫”活动。依托国家级电视媒体+明星落地，大力推进自主品牌建设、营销推广和渠道拓展，有效提升品牌知名度和市场影响力。值得注意的是，因1.7 亿的营销费用为四个季度均摊，18Q1 收入基数较低，为费用率压力最大的季度（18Q1 销售费用率为16.0%），后续季度费用率有望稳步回落。
    家具主业完善渠道建设，持续拓展新客群，大客户稳中有升。17 年OEM/ODM 销售实现12.4 亿元，同比增长约30%，公司已与众多大型客户建立长期合作关系，国际客户：公司与宜家合作关系升级为开发型合作供应商，并新增供应沙发产品。此外，公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森、宜得利等客户。国内客户：与欧派、尚品保持合作，并新增趣睡科技等客户，并出资2757 万元入股趣睡科技，成为小米生态链合作企业。产业链上下游广泛合作，拓展渠道资源、搭建平台。公司逐步与产业链上下游开展战略合作，与恒大合作的河南兰考基地将在2018 年内完工，主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商，有望进一步提升产品的市场竞争力，提升销售水平。
    外延促进沙发品类增长，布局全部软体家具，完善品牌梯度。公司2017 年收购嘉兴米兰映像51%股权，米兰映像拥有自主中高端沙发品牌：M&D Milano&design 全皮产品和M&DCasaitalia 半皮产品，并独家代理Chateau d’Ax（夏图）沙发产品。公司将延展软体家居产品作为重要发展战略之一，在牢固树立国内领先的寝具品牌基础上，进一步延展产品品类，以国际品牌和国际视野推进沙发业务发展。公司借力米兰映像沙发成熟工艺及行业知名度实现公司产品的高端产品补充。
    多品类+渠道力+品牌力，促进自主品牌主业提速，软体家居综合生产商厚积薄发，内外部利益绑定长期信心十足，维持增持。自主品牌业务开店加速渠道拓展，强化品牌建设，收入明显提速，实现扭亏为盈。多品类扩张，依托米兰映像补充中高端产品，完善产品梯度。海内外客群持续拓展，外销业务稳中有升。大股东大比例持股+员工持股（13.85 元），供应商与加盟商持股（18.43 元），17 年股权激励计划，长效授予促进团队凝聚力，具备安全边际。我们维持公司2018-2019 年的盈利预测EPS 为0.98 元、1.32 元，新增2020 年EPS 为1.71 元的盈利预测(YoY 分别为36%/35%/30%)，目前股价（18.99 元/股）对应PE 分别为19 倍、14 倍和11 倍，原有床垫主业伴随自有品牌与渠道建设完善进入快速发展轨道，品牌梯度建立完善，内销自有品牌收入快速发力，后续伴随原材料成本上涨压力缓解，以及出口提价逐步落地，盈利能力有望改善，维持增持！