18 年一季度期间费用率24.43%，同比减1.15pct。18 年一季度毛利率下滑4.14pct 至31.48%。
    一季报收入超预期，多渠道多领域协同发力
    依托于渠道拓展加速以及单店提货额增长，公司17 年营业收入快速增长，预计公司18 年将加快高毛利率的自主品牌建设与渠道扩展，未来随着其收入占比的逐步提高，有助于公司抵御原材料价格以及汇兑波动影响，使公司盈利水平稳步提升。在国际客户方面，公司开发了宜家等新客户，同时集团客户、酒店工程客户等渠道也在快速发展。产品方面，公司17 年收购米兰映象51%股权，新增沙发品类，有望凭借其在沙发生产上的成熟经验及在行业内的知名度，结合公司的产能和渠道优势，成为公司重要新收入增长点，同时使公司品类进一步丰富，增强竞争力。
    盈利预测与投资评级
    我们看好公司1）聚焦自主品牌渠道和品牌建设，渠道拓展加速，品牌力提升改善公司盈利水平。2）新沙发业务18 年开始协同，成为新收入增长点。3）多渠道多领域共同发力，国际客户业务绑定宜家等大客户，酒店工程业务和影视业务稳定增长。预计公司2018-2020 年收入分别为42.8、55.5、70.6 亿元，归母净利润分别为3.6、5.0、6.5 亿元，当前市值对应2018 年PE 为19.9 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    地产调控导致房地产销量大幅下滑；原材料价格大幅上涨；加盟门店及新品类开拓不达预期；行业竞争加剧导致行业平均利润率出现下降。