【点评】
    1）收入高增长，各业务全面开花。公司2018Q1 各业务板块齐发力：自主品牌业务收入3.2 亿元，同比增长73.0%，公司大力引进经销商，渠道高速有效扩张；OEM/ODM 业务收入3.3 亿元，同比增长43.5%，公司继续维护并拓展大客户；酒店工程业务／影视业务增速分别为50%／100%，保持快速向上的势头；另外M&D 沙发贡献收入1.1 亿元，公司全软体品类布局完善。
    2）原料价格上涨，毛利短暂承压。毛利率同比下降4.1pct 至31.5%，主要因原材料如TDI 价格涨幅较大，尚未回落至2017Q1水平。管理费用受股权激励费用影响，销售费用受广告投入较多（国家品牌计划）影响，但整体期间费用率仍有所改善，下降1.2pct 至24.4%。综合来看，公司净利率下降2.9pct 至6.0%。
    3）展望未来，业绩增长有望提速。①自主品牌是公司主要发力点，2018 将迎来收获期：线下，随着央视国家品牌计划推出，公司品牌影响力与经销商开店意愿均加强，我们预计2018 门店净增加700 家以上；线上，公司2017 成为床垫线上第一品牌，未来增速将加快，实现全方位引流；收入端，预计2018 全年可维持高增速（70%左右）；利润端，2017 已实现微利，2018 盈利能力进一步提升，预计净利率可达3%+。②OEM/ODM 与酒店业务：紧抓核心客户，继续拓展新客户，有望保持平稳增长。③沙发业务：预计2018 新开门店100 家以上，继续贡献收入增量。
    4）盈利预测：预计2018-2020 净利润分别为3.62/4.89/6.23 亿元，EPS 为0.92/1.24/1.58 元，对应PE 为19.5x/14.5X/11.4X。我们看好公司产品品类拓展和自有品牌高速增长，维持推荐评级。
    风险提示：地产销售持续低迷；原材料价格大幅上涨。