公司是我国骨科高值耗材领先企业，随着业务规模扩大业绩继续实现稳健增长，符合市场预期。公司公告2018H1 业绩预告，归母净利润区间1.45-1.84 亿，同比增长10%-40%。
    骨科板块受益进口替代和整合度提高，成长空间广阔。一季度一般是骨科行业销售淡季，预计报告期内公司占比较高的创伤产品收入增速在15%-20%区间，脊柱产品收入增速在20%-25%区间。公司是我国国产创伤第一品牌，预计市占率目前在8%-10%，脊柱类产品目前排在国产第三，已经随着我国控制耗占比、高值耗材招标降价以及两票制的推行，公司作为国产骨科龙头有望直接受益于进口替代趋势和行业集中度的提升，未来发展空间广阔。此外，公司战略规划清晰，持续布局有创新性的高值耗材领域，预计报告期内神经外科维持稳健、微创外科维持高速增长，且外科业务线未来发展潜力巨大。
    外延收购精技医疗中国区总代。公司自主研发的关节产品上市推广顺利，为进一步提高关节产品的销售规模和品牌层次，公司收购了美国精技医疗的中国总代，美精技的关节产品定位于中高端，通过此次合作公司有望获得精技医疗产品潜在的本土化生产的业务机会。关节和运动医学产品是传统骨科业务中技术壁垒较高、外资占比绝对占优的领域，公司已推出国产关节产品并顺利推广，后续配合美精技的渠道和产品优势有望快速打开关节市场，且公司在2019-2020 年也会推出自主研发的新的关节和运动医学产品，有望凭借优质产品线持续塑造竞争优势。
    市场开发力度加大，费用投入有所增加。报告期内公司经营活动现金净流量2592.16 万元，同比下滑了41.46%，其中经营性现金流入额同比增长19.44%，基本与收入增速匹配，同期的经营性现金净流出同比增长48.63%，主要系骨科二品牌博益宁投产而新增购买材料、美精技纳入并表以及公司加大市场开发力度提升人员数量和薪酬所致。2018Q1 公司销售费用同比增长63.42%至2076.70 万元，主要系市场推广投入加大所致，财务费用为-1.90 万元（去年同期+14.27 万元），主要系本期外币存款汇兑损益及本期银行结构性存款所确认的收益所致。
    风险因素。招标降价、经销模式风险、汇率变动、原材料供应风险。
    盈利预测、估值及评级。公司是我国骨科高值耗材领先企业，2018 年一季度业绩基本符合预期，进口替代及行业整合度提升有望快速打开成长空间，维持公司2018-2020 年EPS预测0.95/1.21/1.52 元，对应PE 42/33/26倍，维持“买入”评级。