其中Q4 亏损1.25 亿元，亏损幅度环比加大，主要系：1）鸡价低迷。2017 年四季度，全国商品代鸡苗均价约1.8 元/羽，父母代种鸡均价约25 元/套，均低于公司的成本。2）费用计提：三项费用增加（环增1342 万元、同增725 万元）、资产减值损失计提3941 万元。根据我们的草根调研，三项费用的增加与公司近年来自建曾祖代产能、种鸡产能未能满产有关。
    . 商品代鸡苗盈利回暖，支撑18Q1 扭亏为盈。2018Q1，公司实现营业收入2.22 亿元（同比增长5.9%）、归属净利润1060 万元（同比增长212%）。业绩环比扭亏为盈主要系商品代鸡价回暖、费用下降所致。2018Q1 全国商品代鸡苗均价约2.4 元/羽，同比增33%、环比增156%。
    . 预计2018 年鸡价走强。近三年祖代种鸡的更新量均处在低位（2014-2017年分别更新119、72、64、69 万套），而祖代到商品代的产能传导需要至少1.5-2 年的时间，因此无论2018 年祖代鸡的引种情况如何，预计全年的肉鸡产量都将低于2017 年、供给格局有望大幅改善。整体而言，我们认为2018 年的肉价将呈现猪弱鸡强的格局。预计全年商品代鸡苗均价有望达2-4 元/羽，同比上涨50%-200%；鸡肉价格中枢也有望显著上移。
    . 风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
    . 盈利预测及估值。考虑到公司的曾祖代产能利用率有待逐步提高，我们下调公司2018/2019 年出栏量预测，预计对外销售父母代种鸡700/1000 万套、商品代鸡苗2.5/3 亿羽。但仍看好鸡价在未来两年景气向上。综合考虑下调公司2018/2019 年EPS 预测为0.86/1.16（原预测为1.33/1.43 元），新增2020 年EPS 预测为0.56 元。参考白羽鸡行业上市公司在上一轮周期高点（2011 年）的估值，对18 年给以20 倍PE，下调目标价至17.2 元，维持“增持”评级。