一季度公司煤炭产量7210 万吨，同比下降7.6%；煤炭销量1.08 亿吨，同比下降4.3%；煤炭销售均价440 元/吨，同比上涨4.8%；自产煤吨煤成本114.3 元，同比上涨8.0%。自产煤产量下降导致吨煤成本摊销的固定成本上升，同时低毛利的外购煤量同比增加41.8%，导致盈利能力下滑。
    电力板块量增价升带动盈利回升：一季度公司电力板块收入208.85 亿元，同比上升15.6%，毛利43.7 亿元，同比49.9%上升；毛利率为20.9%，同比上升4.8 个百分点。电力板块业绩的回升来自量价齐升，一季度公司发电量、机组利用小时、售电价格同比分别上升11.02%、8.28%和3.26%，同时由于发电量增加，度电成本同比下降1.7%。
    运输及煤炭化工分部盈利同比上升：运输板块实现收入117.92 亿元，同比增长4.58%，实现毛利70.88 亿元，同比增长5.63%，毛利率为60.11%，同比上升0.60个百分点。
    投资建议：我们维持对公司2018 年至2020 年每股收益分别为2.24 元、 2.07 元 和2.20 元的预期。净资产收益率分别为14.1%、12.1%和11.9%，公司的煤电路港运一体模式造就公司的稳健和防御性，年内有望启动集团资产收购，维持增持-A 建议。
    风险提示：经济增长低于预期，环保管制影响超预期。