投资要点：
    公司年报符合预期，目标价 32.66 元，重申增持评级。预计公司 2018-20年EPS 分别为2.37/2.44/2.52 元(2018-19 年原预测为2.54/2.69 元，分别下调0.17/0.25 元)，对应现价PE 分别为9.3/9.1/8.8 倍。公司资本支出已连续五年下滑，我们按照2016-18 年三年平均自由现金流650 亿元左右/年给10 倍估值，给予公司目标价32.66 元，对应市值6500 亿元，我们重申自2017 年6 月2 日首次覆盖中国神华以来给予的增持评级。
    公司资本支出超预期下降，“印钞”孜孜不倦，用途仍留悬念。公司“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目超预期下滑，仅202 亿元。4412 亿元市值的公司，2017 年分红用掉591 亿元之后，在负债并没有增加的情况下，2017 年年报货币资金较2016 年年报净增302 亿元，又回到了800 亿元以上。2017 年年报公告分红181 亿元，体量仅相当于约2018 年Q1 的“印钞”能力。公司巨额现金用途仍留悬念。
    行业预期重回低点，增持机会再度来临。2018 年春节后6 大电厂库存大幅攀升造成投资者看淡动力煤后市，北方港口市场煤下跌带动板块股价下行。但造成电厂库存上升的可能仅是短期因素。以2018 年3 月23 日数据为例，6 大电厂库存1457 万吨，确比2017 年同期多出524 万吨。但并不代表我国内部煤炭供大于求。为什么呢？2018 年1-2 月进口煤同比增610万吨。若没有610 万吨进口增量，那么现在电厂库存或同比减少。
    预计2018Q1EPS 约0.63 元，同比+2%。周期股跌幅，实则弱周期属性。
    风险因素：用电量的增速不及预期。