煤炭： 2017 年公司商品煤产销量29540 万吨，同比增长2%，销量44380万吨，同比增长12%，其中贸易煤14840 万吨，同比增长41%；商品煤综合售价441 元/吨，同比增长33%；净利74 元/吨，同比增加149%，煤炭板块归母净利306 亿，同比增加186%；煤炭资产ROA 为15%，增加9 个百分点，ROE 为31%，增加16 个百分点，位于行业领先水平。
    电力：2017 年发电量达到2629 亿度，售电量达到2463 亿度，分别增长11.4%和11.6%。机组平均利用小时为4,683，较全国平均高405 小时；测算度电净利0.017 元，下降50%，电力板块归母净利29 亿元，同比下降41%。ROA为2%，降幅43%，ROE 为7%，降幅31%。
    铁路：2017 年周转量2730 亿吨公里，同比增加12%，测算吨公里运费为0.1377 元，基本持平；净利0.0466 元，同比均上升11%。铁路板块年归母净利78 亿，同比增加13%。铁路资产ROA 为10%，ROE 为20%。
    港口：2017 年吞吐量22780 万吨，同比增加13%；测算港杂费25 元/吨，同比持平；净利8.5 元/吨，增加11%。报告期内港口业务贡献归母净利13 亿，同比增加27%。港口资产ROA 为8%，ROE 为14.2%。
    盈利预测及评级：预计2018-2020 年EPS 分别为2.42/2.44/2.45，同比增长1.3%、1.2%、1.1%，给以“强烈推荐-A”评级。2018 年煤价大概率宽幅震荡，中枢大致和2017 年持平，预计2018 年公司煤炭板块可实现归母净利325亿，电力42 亿，铁路78 亿，港口13 亿，煤化工4 亿，航运2 亿，其他18亿，合计482 亿归母净利，对应EPS 为2.42 元/股，同比增加7%，公司煤炭销售以长协煤为主，价格波动较小，盈利稳定，同时存在集团资产注入预期，建议重点关注，给以“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：降杠杆背景下宏观经济大幅下滑