公司在17 年业绩预告中预告营收和归母净利润增速分别为74%和49%，实际业绩增速基本与预告相符。17 年分红率90.29%，下降9.68 个百分点。
    18Q1 实现营收7.48 亿，同比增长87.73%，归母净利润1.55 亿，同比增长68.02%，我们在业绩前瞻中预测公司收入增长70%，净利润增长60%，收入与净利润增速均超预期。
    2018 年经营计划：力争2018 年实现主营业务收入增长 40%左右，净利润增长40%左右的经营目标。
    投资评级与估值：维持18-19 年盈利预测，新增2020 年盈利预测，预测2018-2020 年EPS分别为1.27 元、1.84 元、2.48 元，同比增长85%、45%、35%，当前股价对应PE 分别为32x、22x、17x，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、公司股东是国际酒业巨头帝亚吉欧，股东背景强，同时以范总为核心的管理团队务实、勤奋，具有多年快消品经验，成功用快消品理念运作白酒；2、公司拥有厚重的品牌文化历史优势，并传承了中国名酒基因；3、公司由多品类战略转向聚焦资源发展大单品，产品线不断向高端上延，具有极优的产品结构；4、公司正积极向厂商主导的渠道模式转型，新省代模式全面推行，目前区域覆盖率不到15%，未来市场空间有望全面打开；5、递延奖金计划的实施将有效调动公司管理层的积极性。
    高档酒量价齐升，产品结构不断上移，极优的产品结构带来盈利能力不断提升。产品上，公司始终定位高端，打造臻酿8 号、井台、典藏（17 年3 月推出）、菁翠（17 年11 月推出）四大产品。17 年酒业营收20.44 亿，同比增长73.85%，毛利率79.06%，提升2.83 个百分点，毛利率提升主要由于产品结构的上移与规模增长带来的经济效益。
    分产品看，高档白酒营收19.24 亿，同比增长72.49%，毛利率80.78%，同比增加2.85 个百分点；中档白酒营收0.67 亿，同比增长11.97%，毛利率50.03%，同比增加11.58%；低档产品营收0.52 亿，毛利率53.35%。高档白酒占比提升、中档白酒毛利率大幅提升、低档白酒扭亏为盈，带来白酒综合毛利率提升。结合渠道反馈，17 年公司提高了对井台的支持力度，井台营收同比增长60%，收入占比基本与8 号相当；臻酿8 号营收同比增长80%；典藏大师版由于16 年基数低，营收同比增长250%。
    拆量价看，17 年国内销售收入同比增加8.2 亿，其中，73%（5.99 亿）来源于销量增长，13%（1.04 亿）来源于结构升级，14%（1.17 亿）来源于价格提升。高档酒（水井坊系列）销量同增61.13%，价格同增7.05%；中档酒（天号陈、系列酒）销量同比下降5.5%，价格同比增长18.49%。
    18Q1 实现营收7.48 亿，同比增长87.73%。考虑到春节推后以及渠道库存（18 年春节后库存比正常周期多10 天），18Q1 销售收入实际增长动力约60%-70%。分产品看，高档酒营收7.06 亿，同增85.3%，毛利率82.34%，提升3.23 个百分点。典藏大师版销售收入同比增长60%，井台销售收入同比增长70%，臻酿八号销售收入同比增长100%。中档酒营收1779 万，同增3.46%，毛利率56.55%，提升17.56 个百分点。拆量价看，18Q1 国内销售收入同比增加3.21 亿，其中，65%（2.08 亿）来源于销量增长，13%（0.42 亿）来源于结构升级，22%（0.71 亿）来源于价格提升。结合渠道反馈，预计18Q1 高档酒销量增长65%左右，价格增长11%左右。
    新省代模式全面推广，“5+5+5”市场全面发力，核心门店持续增加，区域扩张空间巨大。16 年公司开始聚焦必赢市场，即5个核心市场（江苏、河南、湖南、四川、广东），16 年下半年增加5 个次核心市场（北京、上海、浙江、天津、福建），17年下半年再增加5 个新兴市场（河北、山东、江西、陕西、广西），17 年前五大核心市场超两位数增长，后五大市场和新兴市场增速更快。16 年公司推行核心门店计划，17 年继续推行核心门店计划2.0,18 年将推行核心门店计划3.0，结合渠道反馈，核心门店数量从16 年底的约7000 家增加到17 年底的2 万多家，预计18 年底达到3 万多家。17 年公司核心门店销售收入占比70%以上，未来增长空间将主要来源于新兴市场。分区域看，省内营收2.32 亿，同比增长50.55%，占比11.36%；省外营收17.81 亿，同比增长80.43%，占比87.14%，提升3.18 个百分点，省外增速高于省内。东南西北四大区中增速最快的是南区，营收4.3 亿，同增87%，占比21%,提升1.45 个百分点；占比最高的是东区，