我们预计18年公司收入将延续高增长：预计公司18年门店总数将大幅增长，多项措施提升单店产出，我们预计18年公司同店收入能保持较快增长，渠道下沉与市场扩张同时发力，组织扩张和团队壮大保障渠道不断拓展。 
    毛利率提升和费用率下降将进一步提升公司盈利能力  
    17年公司归母净利3.35亿元，同增49.24%，扣非归母净利3.57亿元，同增66.35%。18Q1归母净利1.55亿元，同增68.01%。17年/18Q1毛利率同比提升2.9/3.41个PCT。销售费用率同比提升5.66/6.48个PCT，主要因加大了销售费用投放；公司管理费用率17年/18Q1因规模效应同比下降了4.35/3.57个PCT，预计未来会持续下降。公司17年利润增速明显低于收入主要因计提了1.07亿元的资产减值损失，预提了诉讼费用支出3000万元，18Q1净利润增速低于收入是由于广告支出较多，随着公司收入进一步增长，规模效应下，预计全年销售费用率相较于Q1会略有下降。 
    投资建议  
    我们预计公司18-20年收入31.41/42.66/55.30亿元，增速53.33%/35.83%/29.61%，归母净利润6.63/10.08/13.78亿元，增速97.56%/52.10%/36.67%，对应EPS为1.36/2.06/2.82元/股，目前股价对应30/20/15倍PE估值，维持买入评级。 
    风险提示：门店扩张不及预期，市场费用投放超出预期，次高端行业竞争过于激烈，产品结构升级低于预期，食品安全问题。