投资要点：
    投资建议：拨备前利润增速持续改善，同时受益拨备新政，维持18/19 年净利润增速预测为4.5%/6.4%，对应EPS 0.84/0.89 元，BVPS 6.28（-0.03，IFRS9 影响）/6.86 元，现价对应18/19 年7.13/6.70 倍PE，0.95/0.87 倍PB。金融供给侧改革国有行较受益，维持目标价8.83 元，对应18 年1.41 倍PB，增持评级。
    业绩概述：18Q1 同比拨备前利润+10.4%、归母净利润+4%。ROE15.4%、息差2.30%、不良率1.54%，-1bp；拨备覆盖率175%， +20pc。
    最新认识：受益拨备新政，盈利增长持续
    1. 拨备前利润增长较快。拨备前利润17Q1-3/17A/18Q1 累计同增8%/9%/10%。预计后续三季度生息资产量价齐升、资管新规对中收的影响可控，拨备前利润依然可维持在较高水平。
    2.净息差较17 年提升8bp。一季度日均余额口径净息差2.30%，较17 年每季度累计净息差2.12%、2.16%、2.17%、2.22%持续上升。单季度看，18Q1 较17Q4 的净息差微幅收窄，或归因于债基、货基分红收入科目的调整，由原先的利息收入调整至投资收益，小幅影响生息资产收益率。
    3.受益拨备新政拨备增厚。18Q1 不良率1.54%，环比-1bp，资产质量稳中向好。受益I9 影响，拨备覆盖率环比提升20pc 至175%，安全垫增厚。
    风险提示：经济增长失速引发信用风险、监管节奏失当引发流动性风险。