18 年一季度营收9.75 亿元(yoy+24.7%)，归母净利润1.96 亿元(yoy+13.9%)。
    核心观点
    . 通用变频优势保持，电梯业务客户产品双向开拓：通用变频器17 年收入11.1亿元(yoy+59%)，公司受益龙头地位，并加速进行高压产品国产替代；电梯17 年收入11.2 亿元(yoy+16%)，公司开拓大客户，丰富产品线，提升价值量。18 年一季报电梯收入2.2 亿(yoy+10%)，预计全年通用变频器收入增速30%以上，电梯业务增速12%。伺服接近一线品牌，电液伺服进军同源技术行业：17 年伺服收入接近10 亿(yoy+86%),市占率提升1.2 个点，印证伺服国产替代加速逻辑。电液伺服收入4.82 亿元(yoy+22%)，公司加速开拓压铸机、折弯机等领域。一季度电液伺服收入1.2 亿元(yoy+30%)，我们预计全年通用伺服及电液伺服业务均将保持30%以上增速。
    . 新能源汽车17 年物流车爆发，乘用车试水，18 年有望多点开花。17 年收入9.2 亿元(yoy+8%)，受客车下滑影响，物流车成增长主力(yoy+170%)。新能源乘用车完成8 家客户十几个车型定点，估计销售收入3000 万元，安装量3000 辆。18 年一季度新能源汽车销量大幅超预期，预计全年40%以上增速。
    . 17 年毛利率下降3 个点，原因来自新能源汽车及变频器业务。预计18 年毛利率稳定在44%。短期费用持续增长，长期业绩转化能力强：公司17 年销售及管理费用同比增长44%/45%，我们认为费用短期增长有能力在未来转换成良好业绩贡献。预计随营收规模扩大，营收及净利润增速差值逐渐缩小。
    财务预测与投资建议
    . 预测公司2018-2020 年每股收益为0.79、0.96、1.12 元，我们认为公司合理估值水平为2018 年53 倍市盈率，对应目标价41.6 元，维持买入评级。
    风险提示
    . 宏观经济发展不及预期，影响工业自动化产品下游需求。
    . 原材料价格上涨较快，影响公司毛利率水平。
    . 新能源汽车产销及乘用车推广不及预期，影响公司电机电控业务收入。