2018 年第一季度，公司实现营收9.75 亿元，同比增长24.73%，归母净利润1.96 亿元，同比增长13.94%。
    公司收入的增长源于我国制造业结构性回暖，工业企业产能扩张、设备升级换代以及自动化改造等需求显著提升，带动自动化智能化装备需求快速增长。公司在工控领域积极推广深度解决方案，提升品牌竞争力，在印刷&包装、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等领域均取得了较快增长，其中变频器、运动控制类和控制技术类产品收入分别增长33.92%、86.22%和96.20%。
    净利润增速低于收入源于（1）部分原材料价格上涨、新能源车行业受补贴政策退坡影响，产业链利润空间受挤压，毛利率出现较大下降；整体来看公司综合毛利率同比下降3pct；（2）人员数量增加以及新能源车领域投入增加，导致公司销售费用、管理费用等同比出现较大增长，整体看，期间费用率同比上升2.32pct；（3）股权激励行权或解除限售产生的可所得税前抵扣费用减少，所得税费用同比增长74.69%。
    2018 年净利润维持稳健增长。公司同时公告2018 年经营目标，收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%。
    变频器及运动控制板块：通用延续高增长。2017 年，公司变频器板块收入22.29亿元，同比增33.92%；毛利率47.92%，同比降2.66pct。运动控制板块实现营收9.34 亿元，同比增86.22%，毛利率45.72%，同比降0.61pct。
    其中：电梯一体化稳健增长，收入11.21 亿元，同比增长16%。通用自动化高速增长，收入同比大增78%。公司在空压机、纺织、3C、锂电等行业推出新一代专机或一体化解决方案，聚焦行业与大客户，发挥“工控+工艺”的优势，推动通用自动化业务高速增长。
    新能源车及轨交板块：长期空间广阔。2017 年，公司新能源汽车业务实现营收9.14 亿元，同比增8%；轨交业务实现营收1 亿元，同比下滑56%。新能源及轨交板块毛利率37.52%，同比下降8.01pct。
    新能源车业务方面，2017 年新能源车补贴退坡，使得整个新能源车产业链利润空间受挤压，新能源车三电价格均出现较大下滑，公司电控产品在物流车领域实现快速增长，全年销售约3 万台/套电控或总成，乘用车领域实现“零”的突破，完成多家客户的定点，部分车型开始批量供货。我们认为长期看，新能源车行业空间大，持续高增长确定性强。公司后续在内资一线新能源汽车品牌，以及外资品牌的拓展均值得期待。
    轨交业务受建设周期和收入确认影响，2017 年收入同比下降56%。江苏经纬是国内极少数掌握牵引系统核心技术且具备运营业绩的牵引系统供应商，顺利实现异地突破。截止2018 年3 月，江苏经纬已先后中标苏州地铁2 号线及2 号线延伸线、3 号线、4 号线、宁波市轨道交通4 号线及2 号线二期项目、贵阳市轨道交通2 号线一期工程及二期工程项目等省内外项目，在手存量轨交订单金额5.13 亿元（含税），我们预计将在2018-2019 年交付，提振业务体量。
    控制技术板块：“面粉+工艺”向“整机+工艺”延伸。2017 年，公司控制技术类收入2.08 亿元，同比增96.20%，毛利率51.15%，同比增0.95pct。公司推出了SCARA 机器人整机解决方案，并在400mm、600mm 臂长的基础上，陆续推出800mm 及1000mm 臂长的SCARA 机器人以及小型六关节机器人，推出“整机+工艺”的整体解决方案，在深耕手机制造行业的基础上，培育探索半导体、家电等市场。此外，南京汇川的机器视觉系统，在灌装、手机、半导体等行业取得快速增长，实现收入3622 万元，同比增长93%。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年归属母公司净利润12.73 亿元、15.86 亿元、20.40 亿元，同比增长20.08%、24.58%、28.66%，对应每股收益0.76 元、0.95 元、1.23 元。公司为国内通用自动化领军企业，进口替代进展显著。深挖细分下游，整体解决方案持续发力。自动化新产品亦有快速增长。新能源汽车驱控产品对标海外技术路线，乘用车市场拓展也有了实质进展。虽然近年对于乘用车驱控产品的研发，一定程度影响了业绩，但是中长期来看，有助于公司打开海外电动车品牌的市场大门，进一步拓宽可达市场，为长期增长奠定坚实基础。给予2018 年PE 45X，对应目标价34.2 元。维持“买入”评级。
    风险提示。新能源车行业发展低于预期；竞争加剧导致毛利率进一步下滑。