公司在处置子公司资产获得一次性收益的情况下，利润增速仍不理想，主要是由于市场波动导致金融资产公允价值降幅较大，且投行股权承销规模低于预期。目标价20.44 元，维持“买入”评级。
    更正及致歉声明。我们于2018 年5 月1 日发表的《国泰君安（601211SH)公司季报点评：利润增速不及预期，债券承销优势保持》报告中，我们表述的公司资管业务收入值有误，因而在本文中进行了修正。由于我们的粗心和不严谨，向上市公司及投资者致歉，我们撤回5 月1 日发布的报告及观点，特此更正。
    【事件】国泰君安证券2018 年一季度实现营收62.45 亿元，同比+12%，归母净利润 22.59 亿元，同比-11.85%，对应EPS 0.26 元，净利润同比下降主要是由于受市场波动影响，金融资产公允价值降幅较大。公司一季度取得投资收益24.61亿元，同比+87%，主要因为处置子公司国联安基金管理有限公司51%股权确认了投资收益。
    债券承销优势保持，IPO 储备充足。2018 年一季度投行业务收入4.46 亿元，同比-32%，承销金额804.45 亿元。由于受到再融资新规和IPO 审核趋严影响，公司18 年一季度主要开展债券承销业务，公司债22 家，承销规模133.51 亿元；资产支持证券10 家，承销规模38.04 亿元。截至18 年3 月末，公司IPO 储备项目中主板9 家，中小板2 家，创业板2 家。
    经纪业务市场份额高，股票质押市占快速提升。2018 年一季度，公司实现经纪收入13.90 亿元，同比+0.38%，佣金率0.051%。股基交易市场份额4.66%，同比下降0.95 个ppt。2017 年手机终端君弘APP 用户超过2200 万户，同比+83%，覆盖率排名行业第3 位，月活跃度排名行业第2 位。继续推进零售经纪向财富管理的转型升级，17 年末君弘财富俱乐部会员数达74 万人；代销金融产品净收入排名行业第1 位。18 年3 月末，两融余额550.68 亿元，环比-5%，股票质押未解压市值余额2523.20 亿元，较17 年末+4.28%，市占提升0.3 个ppt。
    坚持主动管理，大资管格局完善。18 年一季度公司资管业务实现收入4.23 亿元，同比-8%。17 年末公司资产管理规模为8868 亿元，较上年末+5%。主动管理资产规模3420 亿元，月均主动管理规模排名第3。公司收购华安基金20%股权，并设立另类投资子公司，进一步完善资管业务布局。
    【投资建议】预计公司2018 年归母净利润89.70 亿元，同比-9%；EPS 为1.03元，BVPS 为14.85 元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值2018E19.5x P/E 和2018E 1.4x P/B，取两种方法所得股价平均值，得出目标价20.44元，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。