债券承销优势保持，股票承销跃居第2。经纪业务市占行业第2，积极推进财富管理转型，信用业务高速增长。目标价20.33 元，维持“买入”评级。
    业绩遥遥领先，资本实力强大。国泰君安证券2017 年实现营收238.04 亿元，同比-7.6%，排名第3；归母净利润 98.82 亿元，同比+0.41%，排名第2；对应EPS 1.11 元。17 年扣非后净利润（剔除16 年处置海际证券66.67%的股权产生的一次性投资收益影响）91.91 亿元，同比+11.6%，为前五大券商中增速最高。截至2017 年末，总资产 4316 亿元，同比+5%，排名第3；净资产1231 亿元，同比+23%，排名第2。加权平均净资产收益率高达9.05%。
    股债承销双双居前，机构业务持续领跑。2017 年投行业务收入27.08 亿元，同比-23%。承销金额3514 亿元，市场份额6.63%，排名第4。股权融资主承销金额902 亿元，同比+8%，排名第2。其中IPO15 家，承销规模88 亿元，再融资24 家，承销规模613 亿元。债券承销方面，公司债主承销排名第2 位，承销规模666 亿元。并购重组交易金额达478.56 亿元，同比+46%。17 年机构客户数达25905 位，同比+11%。资产托管及外包业务规模7550 亿元，跃居行业第2位，其中托管公募基金规模排名第1 位。
    经纪市占高、移动端活跃，聚焦财富管理转型；信用业务增速超市场。2017 年度，公司实现经纪收入56.06 亿元，同比-21%，佣金率0.04%，同比-1.3 个bp。股基交易市场份额5.89%，同比+0.8 个ppt，排名第2 位。代理买卖证券业务净收入市场份额5.57%，排名第1。手机终端君弘APP 用户超过2200 万户，同比+83%，覆盖率排名行业第3 位，月活跃度排名行业第2 位。继续推进零售经纪向财富管理的转型升级，君弘财富俱乐部会员数达74 万人；代销金融产品净收入排名行业第1 位。17 年末，两融余额641 亿元，同比+11.09%，股票质押待回购余额908 亿元，同比+31%，均跑赢市场平均增速。
    坚持主动管理，大资管格局完善。17 年末公司资产管理规模为8868 亿元，较上年末+5%。主动管理资产规模3420 亿元，月均主动管理规模排名第3。公司收购华安基金20%股权，并设立另类投资子公司，进一步完善资管业务布局。
    【投资建议】预计公司2018 年归母净利润89.70 亿元，同比-9%；EPS 为1.03元，BVPS 为14.85 元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值2018E19.3x P/E 和2018E 1.4x P/B，取两种方法所得股价平均值，得出目标价20.33元，对应2018E P/E 19.7x、2018E P/B 1.4x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。