科技龙头或许会成为美的集团新的代名词。公司在机制、管理和执行力层面领先于同行。我们认为20-25xPER或许是美的集团未来的长期估值中枢，2020年市值剑指5000亿。维持“强烈推荐-A”评级。
    2018Q1季报分析：业绩增长符合预期，盈利能力逆市提升：
    收入端：公司整体实现收入703亿元,+17%。分业务看，根据产业在线和中怡康数据，以及渠道调研跟踪，预计空调收入+25-30%，冰箱+10-15%，洗衣机+20%（参考小天鹅Q1），小家电+5-10%(汇率波动影响出口)，厨电0-5%。分区域看，预计内销增长快于出口。Q1出口受汇率波动影响，预计增长5-10%增长；内销受消费升级以及公司“推高卖贵”战略，预计增长25-30%。另外，三四线增长要快于一二线；电商增长预计在40%左右，电商占比超过30%。库卡方面，kukaQ1收入7.4亿欧元,-5.9%，增长下滑主要受产能不足影响。但随着中国区产能快速扩张，预计kuka未来收入增长将提速。
    利润端：公司实现归母净利润52.6亿元，同比+20.8%，利润增速快于收入，预期全年也是保持此趋势。2018Q1受外汇影响较大，同期人民币平均升值幅度在8%左右。另外，2017Q1完成收购库卡，由原来投资收益变成长期股权投资，会计处理是确认可供出售金融资产的投资收益，所以2018Q1减少4亿。若剔除以上因素，公司主营利润增长至少35%以上。kuka税后净利润0.1亿欧元，-63.5%，主要受系统业务重组和并购费用的影响。东芝业务亏损幅度收窄，今年公司目标一定扭亏为盈。整体上讲，原主业增长稳健向上，库卡和东芝仍然在整合期。2018Q1毛利率 25.6%，环比+1.7pct，同比+0.6pct，净利率8.1%，环比+3.4pct，同比+0.2pct。盈利能力提升明显，公司今年经营导向是“推高卖贵”，提升集团整体盈利水平，利润增速快于收入。
    风险提示：库卡东芝整合低于预期，原材料价格和汇率波动超预期