分业务来看，我们估计：1）白电业务，尤其是空调，收入保持良好增长，根据产业在线数据，2018Q1 空调、冰箱、洗衣机总销量增速分别为10.3%、3.2%、5.5%；2）小家电收入增速慢于白电，主要由于小家电的外销业务受汇率影响较大，加上去年同期基数较高，所以我们预计收入增速慢于白电；3）KUKA 收入同比下滑。根据KUKA 2018 年一季报，KUKA业务收入同比下降5.9%。
    2018Q1 盈利能力持续改善，毛利率、净利率均同比转正。虽然汇率、原材料价格对公司的外销毛利率、净利率负面影响较大，同时KUKA 盈利能力也下降，但是内销业务表现较好，通过产品结构升级，带动公司整体盈利能力同比提升，彰显美的作为全球家电龙头的抗风险能力。
    “智能家居+智能制造”布局顺利推进，长期竞争力持续提升
    公司持续推荐“双智战略”，我们看好公司的长期竞争力：
    1）2017 年美的智慧家居继续加强 M-Smart 战略实施，同时逐步拓展海外物联网+业务；
    2）基于以库卡为基础的机器人业务快速发展，同时推进以数字化驱动的工业互联网转型，已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。
    投资建议
    我们预计家电行业消费升级趋势持续，且未来行业集中度将持续提升，基于此，我们预测2018-2020 年公司归母净利分别为216.6、253.0、291.8亿元，同比分别增长25.3%、16.8%、15.4%，最新收盘价对应2018 年15.7xPE，公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中，长期竞争力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示：
    原材料价格持续大幅上涨；汇率大幅波动；消费升级趋势放缓；行业竞争加剧；房地产低迷。