公司Q4 实现营业总收入541.54 亿元，+26.64%；归母净利润22.86亿元，+21.81%。
    简评
    （1）并表大幅增厚公司收入规模，原业务线上市场加速扩张
    2017 年，公司实现营业总收入2419.19 亿元，+51.35%；Q4 单季收入541.54 亿元，+26.64%。公司原业务收入约为2001 亿元，+31%；库卡集团收入267.23 元，+18%；东芝收入约为151 亿元。
    公司工业互联网平台转型加速，纵向多元化布局显著提升收入规模，主营业务中，国内市场收入达到1367.56 亿元，+64.45%；海外市场库卡及东芝并表效应在2017 年集中体现，海外实现收入1039.56 亿元，+62.40%。分产品来看，公司在传统大白电和小家电领域的领先性明显，线上线下市场均有较大的份额优势。同时公司2017 年加大了在厨电领域的投入，在线上市场实现厨电份额的弯道超车。因此，公司暖通空调业务增速领先行业，实现收入953.52 亿元，+38.74%；消费电器（含冰洗、厨电、小家电等）实现收入987.48 亿元，+19.05%。线上渠道销售超过400 亿元，+70%以上。
    综上，公司实现归母净利润172.84 亿元，+17.70%。其中， Q4 实现归母净利润22.86 亿元，+21.81%。
    （2）原材料压力趋于缓和，摊销费用未来影响大幅降低
    随着下半年原材料价格逐步回落，公司毛利率同比下滑逐步缩小。2017 年公司整体毛利率为25.40%，-2.26 个百分点。其中，Q4 毛利率24.47%，-1.19 个百分点。暖通空调产品毛利率为29.04%，-1.11 个百分点；消费电器产品毛利率为27.27%，-0.46 个百分点。库卡依然处于规模效应提升其，机器人及自动化系统业务毛利率较低，仅为14.48%。
    公司销售费用率为11.05%，管理费用率6.11%，基本保持持平；由于人民币汇率波动，汇兑损益增加明显，合计为8.63 亿元，导致财务费用有较明显提升。同时全年并购库卡及东芝确认资产溢价摊销费用24.24 亿元。综上，公司净利润率7.14%，-2.04 个百分点。Q4 净利润率4.22%，-0.17 个百分点。
    （3）工业互联网战略先行，家电制造转型标杆
    美的集团工业互联网战略已经具备集团化、平台化发展的基础，整体来看，美的所能实现的并不局限于家电制造、机器人及其相关产业。制造、机器人产业整体性融合性的深入布局，已经在大型工业制造优化、大型自动化流程改造上具备坚实基础。
    投资建议：我们认为，公司领先推动工业互联网转型，效率持续领先。同时，上下游加速布局形成的资产摊销影响逐步消除，具备明显增长预期差。预计2018-20 年EPS 为3.32/4.20/4.96 元，对应PE 分别16/13/11倍，给于“买入”评级。
    风险提示：家电竞争加剧；原材料价格、劳动力不利波动