利润增速慢于收入，主要原因：1）库卡并购带来24亿待摊费用，同时东芝略有亏损；2）受原材料涨价、汇率波动等影响（汇兑损益同比增加3 亿元）。
    Q4 单季营业收入537.6 亿元（YoY+26.0%），归母净利22.9 亿元（YoY+21.8%），毛利率23.9%（YoY-1.6pct），净利率4.3%（YoY-0.1pct），虽然净利率同比略有下降，但盈利能力同比增速环比改善。
    多业务全面开花，空调增速最快，线上渠道增长靓丽
    分地区，2017 年内销收入1367.6 亿元（YoY+44%），主要受空调、洗衣机、大厨电等内销快速增长带动；外销收入1039.6 亿元（YoY+62%），主要受库卡并表带动。
    分产品，暖通空调收入953.5 亿元（YoY+39%），其中内销增速快于外销；消费电器收入987.5 亿元（YoY+29%），其中小家电中表现突出的有大厨电、洗碗机、吸尘器等；机器人及自动化系统收入270.4 亿元。
    分渠道来看，线上增长靓丽，2017 年公司全网线上零售超过 400 亿元，同比增长80%，线上收入占内销收入的30%。公司持续推动渠道变革转型，缩减线下渠道层级，取消二级经销商，渠道效率持续提升，积极推动电商平台直营，降低渠道库存，未来渠道效率有望持续提升。
    “智能家居+智能制造”布局顺利推进，长期竞争力持续提升
    1）2017 年美的智慧家居继续加强 M-Smart 战略实施，同时逐步拓展海外物联网+业务；
    2）基于以库卡为基础的机器人业务快速发展，同时推进以数字化驱动的工业互联网转型，已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。
    2017 年底公司在手现金1097 亿元，也是未来拓展业务的重要支持。
    投资建议
    预计家电行业消费升级趋势持续，且行业集中度持续提升，基于此我们预测2017-19 年公司归母净利分别为216.6、253.0、291.8 亿元，同比分别增长25.3%、16.8%、15.4%，最新收盘价对应2018 年16.5xPE，公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中，长期竞争力持续提升，业绩有望持续增长，目前估值合理，维持“买入”评级。
    风险提示：
    原材料价格持续大幅上涨；汇率大幅波动；消费升级趋势放缓；行业竞争加剧；房地产低迷。