2017 年业绩同比大增，主要由于银漫矿业投产。2017 年业绩增长主要原因为：1、银漫矿业投产后，产出银精粉 130.14 吨、锡精粉 2178 吨，实现净利润4.67亿元，成为公司最大的收入来源；2、锡林矿业复产后扭亏为盈，实现净利润5211万元； 3、公司锌精粉单位售价上涨 59%至14898.41元/吨、铁精粉单位售价上涨 43%至 402.07元/吨，进一步提振公司业绩；4、新增银、锡精粉毛利率较高，含铅银精粉毛利率74.29%、含铜银精粉毛利率73.53%、锡精粉毛利率 74.41%，拉高公司综合毛利率。  
    2018 年上半年业绩持续提升，后续内生增长动力强。一季报披露，预计上半年实现净利润 3.5-4.5 亿元。同比增长 69.95%-118.51%，上半年业绩持续提升，主要原因为子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程完工并投产；且上半年锌价维持高位，年初至今国内现货锌价同比上涨 13%。后续随着银漫矿业二期扩建工程、乾金达矿业、天通矿业陆续建成投产，公司内生增长动力强劲 
    我们调整对公司的盈利预测：预计公司2018-2020年可实现归母净利润分别为9.82亿元、16.5 亿元、20.91亿元，对应的EPS分别为0.53元、0.88元、1.12元，对应2018 年4月 27 日收盘价的PE分别为17X、10X、8X，维持对公司的“审慎增持”评级。 
    风险提示：公司矿山投产进度低于预期；银、锌价格低迷；强势美元等其他风险因素