同时公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超过15 亿元用于400G 光模块研发生产和安徽铜陵光模块产业园建设，在提升公司产能同时进一步优化公司产品结构。
    营收持续增长，价格下跌导致毛利率短期下滑。一季度中际旭创收入13.99 亿元，扣除中际装备原有业务，我们预计收入也在13 亿元以上。自2017年7月合并报表以来，中际旭创收入环比持续增长。一季度公司综合毛利率为24.3%，环比下滑2%左右，我们认为随着库存持续消耗，光模块持续降成本后，公司毛利率有望逐步回升。
    数据中心资本开支持续提升，CWDM4 模块大放异彩。根据Synergy Research数据，2017 年四季度超大规模云和互联网服务公司资本开支达到220 亿美元，全年达到近750 亿美元，相对2016 年增长约19%。这些资本开支大部分用于新建和扩张大型数据中心。目前数据中心光模块需求从PSM4 和LR4 均在往CWDM4 切换，CWDM4 成为数据中心中距离光模块最重要的一款产品。而中际旭创的CWDM4 并行光模块技术有足够的积累，我们相信在数据中心需求大幅增长的情况下，公司市场份额有望进一步提升。
    5G前传需求明确，加码400G 光模块促进长远发展。5G 渐行渐近，我们认为前传光模块未来有望部分采用100G CWDM4 电信级产品，同时旭创在相关光模块技术上也有所积累。我们认为中际旭创将在5G 前传光模块市场有望占有较好的市场份额。2018 OFC 上，公司展出了自己的400G 产品Demo，由于400G 依旧采用并行光模块的设计，中际旭创凭借自己在并行光模块的积累，有望在400G光模块继续引领市场。同时此次非公开发行也有望进一步增强公司综合竞争实力，提升公司在光通信领域的行业地位。
    盈利预测与投资建议。我们预计苏州旭创2018-2020 年营收分别为63.82 亿元、96.31 亿元、123.27 亿元，归母净利润分别为8.68 亿元、12.51 亿元、16.06 亿元，对应2018-2020 年EPS 分别为1.83 元、2.64 元和3.39 元。基于中际旭创作为国内光模块龙头，市场竞争力和盈利能力领先，参考可比公司估值水平以及公司高利润增速，给予公司2018 年动态PE 45x，6 个月目标价82.35 元。公司技术引领行业，成长性显著，“增持”评级。
    风险提示。100G 模块2018 年价格竞争超预期、5G商用进度低于预期。