风险提示：1、经济增长和资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    业绩基本符合预期，资产质量改善信用成本节约对净利润贡献明显
    1、18Q1 实现营收612.96 亿，同比增7.20%，增速延续17 年逐季提升的趋势，其中净利息收入同比增速8.66%，手续费净收入同比增长1.51%；2、实现归母净利润226.74 亿，同比增13.50%，增速延续17 年逐季提升的趋势，而我们测算拨备前利润374.67 亿元，同比增速仅为0.16%，归母净利润反而大幅增长的原因是资产质量改善带来的当期信用成本的增长放缓（2017Q1：173.15 亿，YOY-6.49%VS2018Q1：147.59 亿，YOY -14.76%）。
    压缩主动性负债，加大贷款投放力度
    1、负债端：17Q3 招行存款压力较大（环比负增长4.06%），公司大幅增加了同业负债（环比+10.4%）和同业存单（应付债券环比+10.92%）的发行，17Q4、18Q1 存款增长（环比+2.27%、+0.06%）稳定后，压降了部分同业负债（环比-1.57%、-3.08%）和同业存单（应付债券环比-22.95%、-5.74%）。2、资产端：公司抓住有利的市场环境，进行资产结构的调整，加大了贷款投放力度，18Q1 末总资产6.25 万亿，环比负增长0.72%，贷款3.55 万亿，环比增长4.07%，同时压缩了同业资产（4186 亿，环比负增长13.52%）和投资类资产（1.54 万亿，环比负增长2.40%）。
    资产负债结构调整带动净息差18Q1 改善明显
    1、招行18Q1 净利差2.43%，同比提升13bps，环比提升15bps；净息差2.55%，同比提升12bps，环比提升11bps，改善较为明显，主要受益于资产负债结构的改善。2、招行18Q1 手续费及佣金净收入189.21 亿元，同比增长1.51%，占营收比重为30.87%（同比下降1.73pcts）。
    资产质量延续大幅改善趋势，拨备和资本充足
    1、招行18Q1 不良贷款余额549.58 亿，环比减少24.35 亿，不良贷款率为1.48%，环比大幅下降13bps；18Q1 拨备覆盖率分别为295.93%，环比大幅提升33.82pcts，拨贷比为4.38%，环比提升0.16pcts。2、建行18Q1 资本充足率15.32%，一级资本充足率12.62%，核心一级资本充足率11.67%，均满足监管要求，处于股份行同业较高水平。