投资要点：
    投资建议：维持招商银行 18/19 年净利润增速13.9%/12.8%预测，EPS3.17/3.57 元，BVPS 20.02/22.64 元，现价对应9.19/8.15 倍PE，1.45/1.29倍PB。新监管趋势下招行作为股份制龙头的优势将进一步凸显，龙头将享有估值溢价，给予其目标估值18 年2.0 倍PB，上调目标价至40.66 元，增持评级。
    业绩概述：17 年净利润702 亿元，+13%；ROE16.5%；不良额-6.1%，不良率-26bp；拨备覆盖率262%，+82pc；净息差2.43%，-7bp。
    最新认识：基本面将持续向好
    1. 净息差大概率拐点向上。第四季度日均余额口径净息差2.44%，环比+4bp。影子银行整顿促使表外融资需求挤向表内，预计18 年贷款利率趋势上行，加上招行负债成本控制良好，预计18 年净息差会稳健回升。
    2.拨备反哺利润空间较大。一方面招行资产质量控制良好，预计18 年不良率继续下降；另一方面拨备安全垫充足，不良拨备覆盖率高达262%，加上拨备监管要求下调，未来招行拨备反哺利润的空间非常大。
    3.资管子公司抢占新赛道。资管新规打破刚兑后，理财业务需要革新模式。招行拟设立资管子公司，有助于抢占新赛道，恢复中收增长。
    风险提示：经济增长失速、监管节奏失当。