报告期内公司营收和利润实现高速增长，主要原因在于石膏板于去年下半年提价后今年1 季度产品单价较去年同期有大幅上涨，我们预计1 季度石膏板销量同比增长约5%，价格同比增长约33%。；2018Q1 归属净利润4.90 亿元，同比+228%，主要是提价带来利润高速增长。2018Q1 毛利率35%，同比+8pct，期间费用率12%，同比-3pct，其中管理费用率同比-1.30pct，销售费用率同比-1.29pct，财务费用率同比-0.33pct；营业外支出2071 万元，同比-46%，主要是本期发生的美国石膏板事项律师费等费用减少所致。报告期内北新建材、泰山共同与Meritage 达成的和解协议，泰山将向Meritage 支付138万美元达成全面和解。2018 年3 月，泰山向Meritage 支付了全部和解费用，Meritage 针对北新建材和泰山的案件已经终结。2018Q1 经营活动现金流净额1.94 亿元，同比+202%。整体来看，量价齐升与费用端的控制带动公司一季度业绩高增。
    龙头优势定价权凸显。公司提价能力开始显现，主要来自三方面原因：一是公司一家独大、市场占有率高（60%），公司目前产能23.2 亿平方米/年，同时制定了投资建设21 条石膏板生产线的产能布局，投产后公司石膏板总产能将达到30 亿平方米左右；二是供给侧改革和环保高压对行业小企业影响较大，落后产能开始退出；三是2016 年底少数股权注入使得公司内部机制理顺。我们判断这些因素中期仍将持续发酵，公司定价能力将持续显现。
    投资建议：维持“买入”评级。从中长期来看，随着石膏板渗透率提升（住宅隔墙应用）和厚板替代薄板，国内石膏板行业需求仍有较大增长空间；随着环保力度加大将加速行业内不规范小企业出局，同时石膏板行业格局稳定，公司一家独大，高达60%的市场占有率，使得公司定价能力将逐步加强；公司在国内仍将保持50-60%的规模扩展，海外布局仍有较大空间；公司目前ROE 被低估，未来具备上行空间；美国诉讼通过股权上的回购已充分对冲。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.81、2.32、2.85 元/股，考虑回购后EPS 分别为1.91、2.46、3.01 元/股，按最新股价对应PE 估值分别为13、10、8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求下滑，美国诉讼影响扩大。