当前护面纸价格处于高位，考虑到目前国内护面纸基本供需平衡，且当前价格下进口护面纸不具吸引力，以及美废进口额度趋紧，我们预计近期护面纸价格会高位维稳。在此背景下，公司将更具优势，其优势一方面源于公司护面纸采购量大，议价能力较强；另一方面是因为公司自有护面纸厂，可以削弱护面纸涨价的影响。2、政策对小企业的限制力度较大：首先，随着环保政策趋严，石膏板行业供给端出现了积极的变化，落后产能有望被进一步淘汰；其次，石膏板国标GB/T9775 历次版本分别于1988、1999、2008 年发布，大约10 年为一个发布周期，新标准有望在1-2 年内发布，每一次标准的提升都会带来龙头企业相对竞争优势的进一步体现。
    最好的北新： 1、石膏板具备资源属性，北新建材成长过程中积累了稀缺性：首先，公司30 亿平方米石膏板产能规划抢占优势布点，靠近工业副产石膏资源与消费市场，运输距离大幅缩短，运费成本进一步下降，公司成本优势进一步凸显；其次，燃煤指标的稀缺性使得新进入者更多地使用其他燃料，从而带来成本的提升。2、石膏板行业是竞争格局最好的消费建材子行业：公司市占率已经高达60%，且由于石膏板运输半径较小，部分区域市占率更高，公司在很多区域具备价格话语权。凭借成本优势和规模优势，公司有望继续提高市占率水平，进而实现盈利能力的进一步提升。
    维持买入评级。预计2018-2020 年EPS 为2.07、2.48、2.94 元（假设回购注销原泰山石膏少数股东0.99 亿股今年完成），对应PE12、10、8 倍，维持买入评级。
    风险提示： 1.房地产销售大幅下滑； 2. 行业供给大幅增加。