公司公布2018年一季报，营收24.97亿元，同比增长40.36%；归母净利润4.90亿，同比大幅增长227.71%，eps 0.27元，超过市场预期。我们维持2018-20年EPS预测1.96、2.50、3.04元，维持目标价29.40元。 
    量的提升超预期。我们预计公司Q1实现石膏板销量同比略微提升。我们认为2018年因春节复工较晚、环保停工等因素导致市场需求启动较晚，但3月份快速恢复量价齐升，4月份保持平稳，实际需求端好于市场预期。 
    价格经历淡季压力测试，提价权才刚刚显现：我们认为Q1收入大幅上涨40%主要是价格提升所致，在淡季"压力测试"期石膏板价格稳定超出市场预期。后续我们判断在环保收严美废进口限制情况下，护面纸价格易涨难跌，北新高市占率的"定价权"将逐步展现。18Q1毛利率为35.51%，同比增长近8个百分点。 
    雄安规划及海外扩张，有望成为打开市场空间预期并提升估值。我们判断雄安新区18年规划及先期建设有望落地，石膏板做为装配式建筑的首选将直接受益。根据公司规划，未来几年将继续建设21条石膏板生产线，建成后公司总产能有望达到30亿平。同时结合一带一路倡议，决定在坦桑尼亚合资设厂，我们判断公司有望加快国际化布局步伐，实现国内外产能快速扩张，打造国际石膏板巨头。 
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价