其中陕重汽一季度销售4.6万辆，增10%，创历史最高销量。潍柴作为国内最大的重卡发动机独立供应商，受益于市场销量增长。此外，我们估计公司的工程机械发动机、农用发动机等销量均取得增长。2018Q1母公司（以发动机为主）营收101.8亿元，同比增7.0%、环比降0.9%，我们测算，2018Q1发动机业务净利润18.7亿元，同比增30.6%、环比降17.7%，在基数较高的情况下仍能同比增长，实属不易。 
    凯傲集团持续成长，非经营性因素推动利润大增。凯傲2018Q1营收18.4亿欧元，同比增2.4%，其中叉车业务13.7亿欧元，增4.1%，物流自动化营收4.7亿欧元，降2.3%，欧元对美元升值对凯傲营收负面影响8320万欧元，物流自动化业务扣除汇率影响后营收正增长。2018Q1 EBIT 1.3亿欧，同比增32.0%，主要因一次性因素及收购价格分摊的影响，调整后EBIT 1.6亿欧元，增4.2%，叉车业务调整后EBIT 1.4亿欧，增7.0%，物流自动化业务3500万欧，增1.4%。2018Q1净利润6840万欧元，增73.1%。 
    业绩表现优异，被低估的装备制造集团。2018年公司重卡发动机向大排量机型优化、非重卡发动机销量平稳增长，预计2018年国内利润稳中有升，海外凯傲、德马泰克成长性较好，将是公司业绩增长的重要动力。作为具备成长性的全球优质装备制造集团，20180428收盘市值对应2018年估值仅8.9倍，估值很低。预计2018-2020年EPS分别为0.93/0.97/1.04元，维持"审慎增持"评级。     
    风险提示：重卡行业销量遇冷，海外业务出现经营事故，物流自动化及液压业务国内拓展不及预期