17 年公司毛利率为21.8%，同比下降0.8 个百分点；净利率为6.1%，同比上升2.2 个百分点，主要与期间费用率下降3.1 个百分点有关，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.4、1.9 个百分点。
    重卡市场复苏带动公司重卡发动机销量大幅增长，市占率明显提升
    根据公司公告，2017 年公司重卡发动机销量为37.0 万台，同比增长86.9%，占重卡整车市场份额为33.1%，同比提升6.1 个百分点。我们认为治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清，目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平，未来行业销量稳定性或明显好于11-15 年。公司在下游重卡配套客户方面有重大突破，未来市占率有望进一步提升。
    重卡排量升级明显提速，公司有望享受渗透率、市占率双升的红利
    受益于高端化进程和消费者剩余效应，国内重卡排量升级明显提速。公司作为国内重卡发动机龙头企业，在自主研发且相对成熟的WP12 基础上推出WP13 型号重卡发动机，根据终端实销情况，17 年WP13 在13L排量细分市场份额达到35.9%。从公司发动机产品内部结构看，根据公司年报披露的数据，16 年WP13 占其重卡发动机销量比重为7.8%，17 年上升至15.1%，销量达到5.6 万台，同比增长2.6 倍。大排量重卡渗透率的提升，将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。
    投资建议
    18 年重卡销量稳定性或超预期，随着产能下降和集中度提升，未来销量依靠更新需求亦可维持较高景气度。公司作为重卡发动机领先企业，大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平，目前公司估值反映了对未来的悲观预期。我们预计公司18-20 年EPS 为0.91/0.97/1.03 元，对应当前股价的PE 为9.0/8.5/8.0 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；海外市场经营风险。