评论：
    1、 一季度业绩增长符合预期，产品价格维持高景气度显示业绩极强韧性。
    18Q1 收入只有个位数增长，由于17 年4 月公司剥离子公司华尔泰化工，剔除华尔泰的影响收入同比增长30%以上；Q1 净利润同比保持较高增速，主要由于精细化工产品和基础化工产品价格同比上涨；Q1 净利润环比17Q4 略有下滑，主要由于季节性因素及部分基础化工产品价格环比略有下跌，但所有产品仍维持较高景气度。基础化工主要产品三聚氰胺、硝酸、双氧水，Q1 价格同比+8%、+30%、+116%，环比-5%、-6%、+4%，精细化工产品价格保持稳定，安赛蜜市价4.5万-5 万元/吨，麦芽酚18 万-20 万元/吨，三氯蔗糖23 万-25 万元/吨。
    2、安赛蜜与麦芽酚目前市场地位稳固，新产品三氯蔗糖继续抢占市场地位。
    公司安赛蜜竞争对手浩波与麦芽酚对手天利海均已复产，但由于原材料供应问题、环保与安全长期隐忧仍未解决，开工负荷不高、原有市场地位矮化，公司仍处于单寡头垄断的稳固地位。三氯蔗糖1500 吨产能处于满产状态（满产状态产量可达2000 吨/年），经过一年的装置运行、参数调整及流程优化，公司成本低于行业平均30%以上，行业内厂家的成本线大多位于25 万元/吨以上，目前市价下其他厂家处于微利或亏损的状态，以市占率为目标的战略促使公司主动降价抢占市场地位，但得益于成本的持续下降公司的产品吨毛利仍维持之前水平，并且有望继续扩产至4000 吨，长期不排除扩至一万吨，复制安赛蜜成功之路。
    3、 循环经济产业园项目加速进行中，公司未来成长路径清晰。
    公司计划投资22.5 亿元在定远盐化学工业园区建设循环经济产业园，异地扩容将有效解决公司所处来安县环境容量有限的发展难题。其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5 万吨糠醛及5000 吨麦芽酚项目，预计最早18 年底投产。
    两期规划有效利用园区过剩难处理的氯气资源，扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体，针对现有化工产品下游原料开发，未来成长路径清晰。
    4、 维持“强烈推荐-A”投资评级。
    基于最近产品价格走势预测，公司18 年中报业绩将靠上限5.9 亿元，我们维持公司18-20 年归母净利润为11.97 亿元/14.09 亿元/16.69 亿元，EPS 分别为2.12元/2.5 元/2.96 元，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、 风险提示：产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。