甜味剂寡头地位巩固，新产品三氯蔗糖继续抢占市场。人工甜味剂需求处于快速增长期，安赛蜜与三氯蔗糖将成为未来主流产品。安赛蜜与麦芽酚目前均处于单寡头垄断的状态，安赛蜜市场地位稳固、价格仍将保持强势，麦芽酚有其他巨头进入、价格将渐趋理性；三氯蔗糖顺利扩产至1500吨/年，抓住竞争对手式微的战略机遇抢占市场份额，未来将有序扩产强化市场地位。
    公司基础化工产品景气度维持较高水平，业绩韧性强。公司基础化工产品依托煤气化氨醇联产平台向下延伸的产品线，部分用于精细化工产品的原料自给。公司的成本与地域优势显现，随着产品价格不断上涨盈利能力不断增强。我们判断在环保形势不放松及新增产能获批难度大的背景下，公司基础化工产品维持18Q1的景气度，周期性较强的基础化工业务将显现出极强的韧性。
    计划建设循环经济产业园项目，助力公司未来成长。公司计划投资22.5亿元在定远盐化工园建设循环经济产业园，其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5万吨糠醛及5000吨麦芽酚项目，预计最早18年底投产。两期规划有效利用盐化工园区过剩难处理的氯气资源，扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体，将公司打造成为国内食品添加剂领域的领跑者。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司食品添加剂产品市场地位稳固，我们判断产品价格继续强势、维持高盈利的状态，且判断公司基础化工产品景气度维持18Q1水平。预计公司2018-2020年归母净利润为11.97亿元、14.09亿元、16.69亿元，EPS分别为2.12元、2.5元、2.96元，对应PE分别为11倍、9.3倍、7.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。