期间费用率27.96%，同比减0.56pct，销售费用率16.89%，同比减1.56pct，由于新增木门业务及研发投入增加致管理费用率同比增0.63pct 至10.71%，财务费用率0.37%，同比增0.37pct。
    橱衣联动带动收入大幅增长，“大定制发展格局” 初步形成
    公司一季报收入快速增长，主要是由于橱柜业务稳健发展，以及衣柜业务由于同期基数较小，再结合衣橱联动影响，一季度实现高速增长。18年是志邦 “大定制元年”，公司从橱衣柜走向全屋定制，通过新增木门品类，推动客单价提升，进一步加强品牌力。同时，公司迎合互联网趋势打造年轻品牌IK，在原有志邦品牌力的推动下，预计能成为公司新收入增长点。
    盈利预测与投资建议
    我们看好公司未来发展前景：1）大定制发展格局初步形成，多品牌多品类协同发展；2）木门业务逐步发力，18 年计划增150-200 家门店；3）产能释放有保障，募投年产20 万套橱柜，12 万套衣柜项目已陆续投产，新建志邦木业配套产业园持续推进，未来将形成年产木门及家居配套50 万套的产能；4）精装趋势下，公司工装毛利率高于行业平均水平，经验丰富获先发优势，同时公司发展优质大宗业务代理商，有助于控制风险。预计18-20 年公司营业收入分别为29.5、41.1、56.1 亿元，归母净利润分别为3.0、4.1、5.6 亿元，当前股价对应18 年31.3xPE，维持公司买入评级。
    风险提示
    房地产调控超预期导致行业景气度下滑；衣柜渠道以及木门拓展不达预期;行业竞争加剧影响公司盈利水平。