公司一季度营业收入同比大幅增长64.03%，主要是子公司升腾资讯与德明通讯销售规模扩大，及主要业务板块稳步增长。按照往年经验公司一到四季度营收呈现稳步增长趋势，2016/17 年一季度营收占全年比重分别为13%/10%；2018 年一季度实现营收13.06 亿元，预计全年有望实现接近百亿营收规模。公司一季度归母净利润-667.90 万元，因为收入确认主要在下半年；一季度亏损同比已经大幅收窄，其中软件增值税退税带来积极影响。
    期间费用率同比明显下降，规模效应逐渐加强。公司一季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.3%/17.7%/0.6%，同比减少8.6/8.1/-0.7PCT。销售和管理费用率下降明显，主要是受益营收规模快速扩张；财务费用绝对值同比略有增加，主要是汇兑损益影响。公司一季度营业成本增速高于营收，我们分析主要是因为公司产品结构变化，终端产品打开市场销售占比提升，影响综合毛利率水平；另外相关固定成本及摊销也会影响一季度毛利率表现，近两年季度数据看毛利率在一年中呈现逐季回升趋势。
    半年业绩指引9,328.49-11,919.74 万元，同比增长80-130%。公司半年度业绩指引同比高速增长，主要来自三方面能贡献：（1）各项业务稳定增长，终端产品重点突破，带来业绩增厚。（2）2017 年8 月完成对升腾与视易少数股东权益收购，2018 年上半年有并表贡献；(3)凯米网络增资扩股不再并表，按权益法核投资收益，具体确认规则有待明确。
    锐捷网络持续成长，创新业务亮点纷呈。锐捷网络主营企业级网络设备，以太网交换机中国市场份额8.4%排名第四，云课堂连续三年位列行业竞争力第一名，无线产品在场馆、轨交、校园获得大规模应用。2017 年大力拓展互联网客户，产品在阿里、腾讯、360 等获得应用，未来有望受益IDC建设推进和数通架构升级，具备SDN 领域黑马潜质。其他业务预计也有突破：（1）2017 年移动POS 销量突破600 万台，中标银联及中/建/交/招商/光大等银行集采项目，为2018 年持续增长打下基础；（2）瘦客户机市占率43.6%保持中国第一，入围工农中建交五大行，云终端解决方案打开空间；（3）星网视易、凯米网络、星网智慧等不断扩大销售半径，提升盈利能力。
    风险因素：竞争加剧毛利率下滑，创新业务拓展不及预期。
    维持“买入”评级。公司企业级网络设备受益数通架构变革，网络终端/移动POS/视频会议等创新业务亮点纷呈，国资控股股东增持彰显信心。公司一季度营收快速增长，半年报业绩预告信心充足，维持公司2018~2020 年EPS 预测为1.06/1.34/1.61 元，维持目标价32 元和“买入”评级。